20230901-华创证券-三峡能源-600905.SH-2023年半年报点评_成本上涨拖累业绩_项目储备充裕保障公司成长性_5页_1mb

三峡能源2023年半年报总结

业绩概述

2023年上半年，三峡能源实现营业收入13704亿元，同比增长1298%；但归属于上市公司股东的净利润为4517亿元，同比下滑1010%，扣除非经常性损益的净利润为4417亿元，同比下滑1143%。业绩下滑主要由成本上涨拖累，电价虽小幅上涨，但涨幅不足以抵消成本增加。

原因分析

• 电价变化：风电与光伏平均上网电价分别上涨52%和61%，得益于电力供需偏紧，电价中枢抬升。
• 成本因素：风电与光伏度电成本分别上行23%和17%，试运行结束后折旧和运营成本增加所致。
• 经营数据：风光利用小时数分别为+88小时和-13小时，光伏小时数有所下降。
• 费用影响：管理费用和财务费用分别上涨283亿元和103亿元，其中管理费用因职工薪酬和无形资产摊销增长，财务费用上升5%。

成长潜力

公司累计装机达28GW，其中风电和光伏装机约16.8GW和10.9GW。2023年上半年新增装机约18GW（风电0.84GW，光伏0.65GW），项目储备充裕，新增获取核准/备案容量55GW，累计在建项目计划装机容量132GW，未来业务规模有望进一步扩大。

投资建议

维持“强推”评级，目标价646元，较当前价492元有31.27%上浮空间。调整盈利预测：2023-2025年归母净利润预计8606亿元、10366亿元、12700亿元，同比增速分别为203%、205%、225%。基于PEG估值法，给予2023年目标价646元。

风险提示

• 电价下行风险
• 项目建设不及预期
• 来风（可能指新能源出力）不及预期