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三峡能源（600905）2023年年报与2024一季报点评：业绩稳中有增，目标价589元

事件概述
公司发布2023年年报与2024一季报。2023年实现营业收入265亿元（+112%），归母净利润718亿元（+9%）；2024Q1实现营业收入790亿元（+153%），归母净利润242亿元（+10%）。

关键发现

• 风电增长稳健： 风力发电营收186亿元（+100%），毛利率56.9%，较上年下滑4.6个百分点。
• 光伏高速增长： 光伏发电营收741亿元（+134%），毛利率53.2%，保持稳定。
• 电量与交易： 2023年发电量552亿千瓦时（+141%），市场化交易电量占比达48.6%。
• 装机扩张： 2023年新增并网装机1.35GW，累计装机达400GW，其中风电194GW（全国市占率44%）、光伏198GW（市占率33%），在建装机188GW，同比增长显著。

投资建议
预计公司24-26年归母净利润分别为894/1016/1113亿元，对应EPS为0.31-0.39元。基于新能源龙头地位与高速增长的装机规模，给予24年19倍PE，目标价589元，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策变动风险
• 新增装机不及预期

西南证券
2024年05月01日