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云铝股份（000807SZ）公司点评总结

主要内容

2024年8月27日，德邦证券维持对云铝股份（000807SZ）“买入”评级。通过对公司2024年上半年业绩、电解铝市场价格、产量目标完成情况、盈利预测及财务指标的分析，总结如下：

一、公司业绩表现

云铝股份2024年上半年实现营业收入2465亿元，同比增长39.49%。归母净利润252亿元，同比增长662.6%；扣非归母净利润239亿元，同比增长60.19%。其中，Q2单季营收1329亿元，增长61.5%，环比增长17.0%；归母净利润136亿元，增长1150%，环比增长165%。

电解铝产品毛利率为15.43%，同比下降显著（重要原因是氧化铝原材料价格上涨）；铝加工产品毛利率15.61%，同比上升2.10个百分点。公司拟每10股派发现金红利23元，分红总额798亿元，股利支付率达316.7%。

二、市场与产量情况

2024年上半年，氧化铝及电解铝价格均呈上涨态势，中国长江有色市场平均铝价同比上涨71%。在原材料成本上升的压力下，公司原铝产量同比大幅增长387%，氧化铝、原铝、铝合金及铝加工产品产量分别完成年度目标的一部分。

三、盈利预测与估值

基于公司绿色铝产业链的成本结构优化预期，调整2024-2026年净利润预测为444亿元（YoY +122%）、464亿元（YoY +44%）、491亿元（YoY +59%）。对应估值PE分别为913×、875×、826×，维持“买入”建议。

四、风险提示

主要风险包括：电解铝价格大幅回调、原材料成本快速抬升、云南限电限产风险等。

五、财务数据摘要

主要财务指标由2023年基数增长，收入和净利润增速较高，毛利率虽有下降但仍处于高位，并预计保持下降趋势，但整体盈利空间仍较大。

本报告含有对投资风险的警示，仅供参考，请注意实际市场变化。