医药行业2018年中期投资策略：健康大时代，看好品牌与创新-20180703-东北证券-47页-3mb

医药生物行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年医药行业表现强势，尤其在医保控费背景下，创新药及CRO、疫苗、品牌中药等细分领域表现突出。医药板块在申万一级行业中排名第一，白马股和行业龙头涨幅领先。整体来看，医药行业正处于创新发展的关键阶段，政策支持、市场环境改善及技术进步共同推动行业向好发展。

主要观点

1. 创新药与CRO行业受益显著

   • 政策层面，创新药审评审批制度持续优化，如化药注册分类新规、优先审评、MAH制度试点等，极大提升了新药研发效率。
   • 医保谈判和税率优惠政策为创新药市场放量提供了有利条件。
   • CRO行业因创新药研发加速和一致性评价政策而受益，成为最确定的受益行业之一。

2. 品牌中药具有高壁垒和投资价值

   • 品牌中药因原材料稀缺、终端掌控力强、独家品种多，具备较高的议价能力和市场竞争力。
   • 随着医保控费政策的推进，品牌中药有望实现量价齐升，成为投资热点。

3. 医药流通行业迎来边际改善

   • 两票制影响基本消除，药品零加成政策逐步缓解，行业增速有望在三季度迎来反转。
   • 利率上行趋缓，融资成本下降，流通企业压力减轻，估值处于历史低位，配置性价比高。

关键信息

• 医药板块表现：2018年年初至5月16日，医药板块整体上涨13.54%，在所有申万一级行业中排名首位。
• 行业估值：截至2018年5月16日，医药板块市盈率（TTM）为37.93倍，相对沪深300溢价率为1.84倍，处于历史中部位置。
• 创新药发展：创新药研发环境改善，政策、人才、资金、技术形成共振，推动行业快速发展。
• CRO行业：2017年国内CRO市场规模约为559亿元，年均复合增速达25.95%，行业景气度持续提升。
• 疫苗行业：重磅产品陆续上市，多联多价疫苗成为发展趋势，疫苗市场有望进入黄金发展期。
• 医药流通：行业集中度提升趋势不变，三季度有望迎来增速反转，估值处于历史低位，具备配置价值。

重点推荐公司

行业数据概览

风险提示

• 药品招标降价风险
• 政策推进不及预期风险

图表摘要

• 图1：医药工业收入增速缓慢回升
• 图2：医药工业盈利增速缓慢回升
• 图3：医保收入增速持续高于支出增速
• 图4：医保结余率略有提高
• 图5：等级医院终端药品增速明显下滑
• 图6：零售药店终端药品增速稳定
• 图7：医药生物行业指数跑赢沪深300
• 图8：申万一级行业涨跌幅对比
• 图9：医药板块子行业涨跌幅
• 图10：一级子行业市盈率比较
• 图11：医药子行业市盈率变化
• 图12：医药行业相对沪深300估值溢价率
• 图13：优先审评各批次数量
• 图14：MAH制度激发创新活力
• 图15：深化审评审批制度改革意见
• 图16：我国创新药研发产业园区
• 图17：医药企业研发投入销售收入占比
• 图18：国产1类新药申请受理数量
• 图19：2010-2016年中国医疗健康行业VC/PE融资
• 图20：2015年国内医疗健康行业细分PE/VC融资
• 图21：Prevnar全球销售额变化
• 图22：肺炎结合疫苗批签发
• 图23：HPV疫苗存量市场空间测算
• 图24：HPV疫苗新增市场空间测算
• 图25：国内Hib系列多联疫苗对比
• 图26：三联苗批签发量变化
• 图27：四联苗批签发量变化
• 图28：四价流感疫苗市场潜力

未来展望

• 创新药及CRO行业将持续受益于政策支持和市场环境改善，有望保持快速增长。
• 品牌中药因议价能力强，有望在药价放开后实现量价齐升。
• 医药流通行业在三季度有望迎来边际改善，增速有望反转。
• 疫苗行业因多联多价趋势和重磅产品上市，将进入黄金发展期。