2019年医药行业投资策略：格局重塑，精选景气-20181210-太平洋证券-70页-3mb

2019年医药行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2019年医药行业的投资策略，重点指出行业格局正在重塑，创新药、医疗器械和服务将成为未来增长的核心驱动力，而仿制药则面临集采带来的持续降价压力。同时，板块估值处于历史低位，但具备投资价值。报告对医药行业的细分领域进行了详细分析，并提出了重点投资标的。

主要观点

• 格局重塑：随着医保控费和集采政策的推进，仿制药的占比将下降，创新药、医疗器械和服务的占比将显著提升。
• 板块估值：医药板块整体PE处于历史低位，但相对估值处于中等水平，具备投资价值。
• 精选景气：在政策影响下，某些医药子领域将不受影响，具有更高的成长性和盈利空间。

关键信息

一、格局重塑

• 卫生总费用：预计未来年均增速为10%，其中医保基金支出占主导地位。
• 药品增速：预计未来药品增速为5%-10%，医疗器械和医疗服务增速超过10%。
• 仿制药影响：集采将导致仿制药价格大幅下降，部分品种降幅可能超过80%，建议继续规避仿制药。

二、精选景气

• 生物药：疫苗（如智飞、康泰、华兰）、血制品（如博雅、天坛、华兰）、生长激素（如高新、安科）。
• 医疗服务：美年、爱尔。
• 零售药店：益丰、一心堂等。
• 创新药及CRO/CMO：恒瑞、海正、天士力、药明康德、凯莱英等。
• 医疗器械：迈瑞、开立、安图、万孚等。
• 特殊垄断性行业：核药（东诚、同辐）、麻药（人福）。
• 医药商业与品牌消费：瑞康、柳药、羚锐、中新、仁和、亚宝等。

三、医疗器械

• 政策利好：国产替代、分级诊疗、鼓励创新等政策推动医疗器械行业增长。
• 细分领域：医学影像、体外诊断、心血管设备、骨科器械等。
• 增速预测：预计整体保持15%左右的增长，其中医学影像和体外诊断增速较快。

四、医疗服务

• 增长动力：医疗资源不均与供需不均衡，推动医疗服务持续增长。
• 重点领域：眼科、体检、口腔等，其中眼科和体检行业预计未来5年保持15%左右的复合增速。
• 市场前景：医疗服务行业增速高于医药行业平均水平，具备较强的确定性。

五、新型疫苗

• 市场潜力：新型疫苗市场增长迅速，预计未来5年复合增速13-15%，国内市场规模有望达到900亿元。
• 重点企业：
  • 智飞生物：代理四价/九价HPV疫苗，预计2019年净利润突破30亿元，未来自研业务利润贡献有望超过代理业务。
  • 康泰生物：四联苗、13价肺炎、EV71、IPV等品种预计带来显著业绩增长，2020年净利润预计达11.5亿元，对应PE23倍。
• 市场疑虑：
  • 疫苗价格合理，不存在高估。
  • 代理商关系稳固，价格变化不大。
  • 销售和新品获批是主要风险因素。

重点分析

仿制药集采影响

• 集采规则：最低价+唯一中标+一年一招，价格将接近成本线。
• 中标结果：25个品种中标，平均降幅52%，最高降幅96%。
• 影响分析：仿制药将面临持续降价压力，建议规避；创新药、生物药和医疗服务则受益于集采带来的政策利好。

新型疫苗发展趋势

• 需求未满：国内疫苗市场仍存在巨大增长空间，尤其是新型疫苗如HPV、EV71等。
• 政策支持：《疫苗管理法（征求意见稿）》加强监管，提高企业违法成本，促进行业集中度提升。
• 市场潜力：新型疫苗市场增长迅速，预计未来5年复合增速13-15%，市场规模有望达到900亿元。

风险提示

• 政策风险：超预期的政策出台可能对行业产生重大影响。
• 市场风险：板块黑天鹅事件可能引发市场波动。
• 企业风险：销售不及预期、新品未能如期获批、行业竞争加剧等。

结论

2019年医药行业投资应聚焦于不受政策影响的细分领域，如创新药、生物药、医疗器械和服务。新型疫苗作为当前最具景气的板块，具备较高的增长潜力和投资价值，智飞生物和康泰生物作为代表企业，值得重点关注。同时，建议规避仿制药，关注创新药及CRO/CMO产业链，把握行业转型带来的投资机会。