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证券研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于2018年7月3日的市场动态，涵盖行业分析、公司业绩预告、市场指数表现、大宗商品价格、外汇商品价格、融资融券交易数据、新股发行动态、限售股解禁明细等内容。重点分析了医药行业、康泰生物、智飞生物和三维通信等公司的表现及未来发展前景。

医药行业分析

呼吸科吸入制剂市场前景

• 行业背景：呼吸系统疾病是国内第二大疾病，其中慢性疾病占近1/3，哮喘和COPD患者分别约3000万人。
• 主要用药：吸入性糖皮质激素（ICS）和支气管扩张剂是主要长期用药，其中ICS占65%，进口产品占比高达95%，由AZ、BI和GSK主导。
• 市场格局：美国市场吸入制剂原研主导，具有高壁垒，难以仿制。
• 国内发展：国内企业如正大天晴等在工艺上取得突破，有望在呼吸科吸入制剂市场发力。
• 重点品种：
  • 布地奈德混悬液（国内最大品种）
  • 沙美特罗/氟替卡松（全球最大品种）
• 投资建议：呼吸科吸入制剂具备类似胰岛素行业的特点，进口替代空间巨大，建议关注相关标的。

公司分析

康泰生物（300601）

• 业绩表现：2018年上半年预计实现2.68-2.89亿元，同比增速280%-310%，超市场预期。
• 核心产品：四联苗销量好于预期，预计全年业绩达6亿元，远超一致预期。
• 在研产品：
  • 23价肺炎疫苗：预计2018年中上市，年贡献净利润近2亿元
  • 第三代狂犬疫苗：预计2018年底获批，年贡献净利润9.5亿元
  • sIPV：二期临床，有望2020年上市，年贡献净利润近3亿元
  • 13价肺炎疫苗：全球疫苗之王，预计2020年成为国内第二家上市企业，年贡献净利润11.5亿元
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.94元、1.42元、2.09元，对应PE分别为66倍、44倍、30倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，未来三年业绩持续高增长，成长性强劲。
• 风险提示：
  • 行业出现群体性疫苗事件
  • 重磅产品上市进度及销售情况低于预期
  • 四联苗销售上量低于预期

智飞生物（300122）

• 业绩表现：2018年上半年预计实现6.70-7.13亿元，同比增速290%-315%，略超市场预期。
• 核心产品：
  • AC-Hib三联苗：预计峰值销售可达20亿元，市场渗透率15%，年贡献净利润10亿元
  • 四价HPV疫苗：预计销售180-200万支，年贡献净利润3.6-4.2亿元
  • 口服五价轮状疫苗：国内仅兰州所单价苗，预计峰值贡献25亿元
• 市场空间：公司拥有结核病防治全产品线，市场空间在30-50亿元量级。
• 盈利预测：2018-2020年归母净利润分别为17.3亿元、29.2亿元、40.8亿元，对应PE分别为42倍、25倍、18倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，未来三年业绩将持续爆发，高增长、低估值。
• 风险提示：
  • AC-Hib疫苗和HPV疫苗推广及销售不及预期
  • 五价轮状疫苗销售不及预期
  • 默沙东疫苗供应不足导致缺货

三维通信（002115）

• 业务构成：传统网优业务和互联网广告业务，2017年毛利占比分别为65%和35%。
• 业绩表现：
  • 传统网优业务：采取控制产量策略，营收保持在8-9亿元
  • 并购后的广告业务：巨网科技2017年归母扣非净利润达1亿元，2018-2019年承诺净利润分别为1.3亿元和1.7亿元
• 自媒体业务：粉丝量迅速增长，2016年12月31日粉丝超2300万，预计达1亿，毛利率走高，业绩迅速爆发。
• 投资建议：公司有望最大程度受益于微信流量红利，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 自媒体业务增长不及预期
  • 巨网科技业绩未达承诺

市场指数表现

大宗商品价格

外汇商品价格

融资融券交易数据（2018年6月25日至6月29日）

新股发行动态

本周限售股解禁明细（部分示例）

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

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