20181210-太平洋-2019年医药行业投资策略深度报告_格局重塑_精选景气_70页_2mb

报告摘要

2019年医药行业投资策略聚焦于“格局重塑”、“板块估值”和“精选景气”三大核心主题，认为医药行业正处于从仿制药主导向创新药、器械、服务等高增长领域转型的关键阶段。分析师提出“创新大牛市”的观点，强调创新药和相关产业链的长期投资价值，并指出仿制药在国家集采政策下将面临更大压力，应避免投资。

格局重塑：
- 仿制药占比将下降，创新药、器械和服务占比持续提升。
- 医保基金收入预计未来增速10%，推动药品行业增速5-10%，器械和服务增速超过10%。
- 创新药因加速纳入医保、不占药占比、定价高，将获得医生更积极的处方，迎来大爆发。
- 国家集采将导致仿制药价格大幅下降，最终接近成本线，行业利润空间缩小。
板块估值：
- 医药板块PE（剔除负值）为25X，处于历史低位，但相对全部A股（非金融）溢价率56.6%，处于历史中值。
- 由于集采主要影响化学仿制药，其他板块受拖累较小，反而成为买入机会。
精选景气：
- 生物药：疫苗（智飞、康泰、华兰）、血制品（博雅、天坛、华兰）、生长激素（高新、安科）。
- 医疗服务：美年、爱尔。
- 零售药店：益丰、一心堂等。
- 创新及CRO/CMO产业链：恒瑞、海正、天士力、药明康德、凯莱英。
- 医疗器械：迈瑞、开立、安图、万孚等。
- 特殊垄断性行业：核药（东诚、同辐）、麻药（人福）。
- 低估值、有拐点、长逻辑的医药商业：瑞康、柳药等；品牌消费/OTC：羚锐、中新、仁和、亚宝等。

市场表现：疫苗板块在2018年逆势上涨，智飞、康泰、华兰等公司表现突出。
核心逻辑：需求未满，消费升级，新型疫苗具备较大市场空间。
市场规模：预计未来5年复合增速13-15%，市场规模有望达1247亿元。
政策影响：《疫苗管理法》加强监管，提高行业壁垒，利好龙头企业。
重点公司分析：
- 智飞生物：业绩高成长确定性强，18年净利润约15亿，19年有望突破30亿，PE为44/22/16倍。
- 康泰生物：市值弹性最大，预计18-20年净利润分别为4.5/7.2/11.5亿元，PE为59/37/23倍。