20220228-银河期货-海外减产不及预期_能源属性减弱_25页_2mb

海外减产不及预期能源属性减弱总结

核心内容

本报告分析了2021年底至2022年初全球及中国锌市场的供需基本面、价格走势、加工费变化及库存情况，指出海外减产不及预期，能源成本上升对市场影响显著，但整体供需关系并未出现明显改善。同时，国内需求端表现疲软，尤其是地产端，而基建端需求预期较强，市场情绪和政策导向成为影响价格的重要因素。

主要观点

• 价格走势：LME锌价横盘震荡，国内锌价弱势下行，市场对减产的预期未能有效转化为价格上行。
• 供需基本面：全球锌市场供应缺口在2021年12月为22.14万吨，但海外实际减产幅度低于预期，国内精炼锌产量维持稳定。
• 加工费情况：国产矿加工费维持在3500~4100元/吨，进口矿加工费环比上涨10美元至140美元/吨，显示国内冶炼厂对进口矿依赖度较低。
• 库存变化：国内锌库存持续累增，LME库存亦维持高位，显示市场供应充足，需求疲软。
• 能源成本影响：欧洲能源价格持续走高，尤其是电价，对锌冶炼成本产生显著影响，但实际减产未达预期。
• 需求端表现：房地产数据疲软，汽车和家电需求有所分化，新能源汽车表现亮眼，但家电排产走弱。
• 市场预期：市场对一季度基建需求较为乐观，但地产端不确定性较大，需持续关注终端需求变化。

关键信息

供应端

• 全球锌精矿产量：2021年12月产量为113.39万吨，累计产量1282.4万吨。
• 国内锌精矿产量：2022年2月产量为45.3万吨，同比减少。
• 海外减产情况：11、12月份海外产量未明显下降，实际减产未达预期。
• 企业动态：多家企业因检修、技改或春节假期减产，部分企业计划3月复产，整体供应端仍偏弱。

需求端

• 弱现实，强预期：当前需求表现一般，但市场对一季度政策端的乐观预期较强。
• 房地产拖累：房地产数据疲软，影响镀锌结构件需求，脚手架订单不足。
• 汽车与家电：汽车产销数据表现亮眼，但家电排产走弱，尤其白色家电周期偏弱。
• 政策影响：政府强调保供稳价，支持煤电企业，关注经济运行中的掣肘问题。

技术与市场分析

• 价格逻辑：产业减产逻辑与国内宏观需求主导，但价格已部分反映预期，进一步上涨需更大缺口或下游接受度提高。
• 风险因素：供应持续不足、欧洲能源问题解决是主要风险点。
• 库存情况：国内锌库存持续累增，LME库存维持高位，显示供需错配。
• 加工费：国产矿加工费承压，进口矿加工费有所上涨，但整体仍维持低位。

趋势推演与预测

• 价格预测：中短期价格预计高位震荡，等待需求验证。
• 趋势拟合：锌价与美元指数关系较弱，但与货币剪刀差有一定关联。
• 未来关注点：需关注库存变化、下游开工情况及终端需求实际表现。

大事记要

• 国内基建投资：2022年重点项目建设计划投资额超23万亿，较去年增长28.33%。
• 政策导向：国务院常务会议强调保供稳价，保障能源安全，支持煤电企业。
• 俄乌冲突影响：战争爆发及欧美制裁导致能源价格上行，欧洲能源成本增加。
• 氧化锌开工率：本周氧化锌开工率41.8%，较上周下降1%，部分企业因成本压力控产。
• 锌锭价格：国内锌锭价格低位震荡，下游企业复工后逢低补库，但整体需求偏弱。

平衡表分析

总结

整体来看，锌市场受海外减产不及预期、能源成本上升及国内需求疲软影响，价格走势偏弱。尽管有政策支持和基建需求预期，但地产端拖累市场情绪，叠加库存压力，短期内价格预计高位震荡。需密切关注终端需求变化及欧洲能源问题的进展。