商业贸易行业：10月社零增速8.6%，中秋及电商购物节影响明显-20181118-新时代证券-12页-1mb

2018年10月社零增速分析总结

核心内容概述

2018年10月，社会消费品零售总额达到35534亿元，同比名义增长 8.6%（扣除价格因素实际增长 5.6%）。尽管当月增速较上月回落 0.6个百分点，但整体消费总量仍保持稳中向好的趋势。1-10月累计社零总额同比增长 9.2%，增速较前三季度小幅放缓 0.1个百分点。社零增速处于相对低点，但基数提升使总量增长仍具韧性。

主要观点

1. 消费活动受节假日及电商促销影响

• 10月社零增速回落，主要由于中秋节假日前移和双11、双12电商促销活动集中，影响了居民消费行为。
• 扣除中秋影响后，10月增速与9月基本持平。
• 网上零售额保持快速增长，1-10月同比增长 25.5%，较1-9月下降 1.5个百分点。

2. 乡村消费持续优于城镇消费

• 10月城镇消费增速为 8.4%，乡村消费增速为 9.7%，乡村占比降至 13.88%，较9月 15.42% 有所回落，但仍高于城镇。
• 1-10月乡村消费同比增长 10.3%，城镇消费增长 9.0%，乡村消费增速持续优于城镇。

3. 必需品消费保持强劲增长

• 吃、穿、日用品等基本生活类商品销售增长稳定，其中日用品类10月同比增长 10.2%，1-10月增长 13.0%，持续保持两位数增长。
• 粮油食品类10月增长 7.7%，1-10月增长 10.0%，增速虽有下降，但仍高于社零整体增速。

4. 餐饮消费持续优于社零增速

• 10月餐饮收入同比增长 8.8%，商品零售增长 8.5%，餐饮增速高于社零增速。
• 1-10月餐饮消费在社零总额中的占比为 12.31%，增速为 9.6%，优于社零整体增速。

5. 高端消费品增速放缓，部分品类表现分化

• 金银珠宝类10月增速 4.7%，1-10月增长 8.3%，增速有所放缓。
• 化妆品类10月增长 6.4%，1-10月增长 11.4%，仍保持两位数增长。
• 家电音像器材类10月增长 4.8%，1-10月增长 7.8%，表现亮眼。
• 汽车类10月同比下降 6.4%，1-10月同比下降 0.6%，连续第五个月出现负增长。

关键信息

• 社零总额增速：10月 8.6%，1-10月 9.2%。
• 限额以上单位消费：10月增长 3.7%，1-10月增长 6.6%。
• 网上零售额：1-10月同比增长 25.5%，实物商品网上零售额增长 26.7%，占比提升至 17.5%。
• 居民收入与消费：前三季度居民人均可支配收入实际增长 6.6%，高于人均GDP增速（约 6.2%）。
• 城乡消费差距：农村居民人均消费支出实际增长 9.8%，高于城镇的 4.3%，城乡收入比降至 2.78。

图表说明（关键数据）

• 图1：2018年前三季居民人均可支配收入平均数增长 8.8%。
• 图2：2018年前三季居民人均消费支出及构成。
• 图3：10月社零总额增速 8.6%，同比增速较上月回落 0.6%。
• 图4：10月限额以上企业商品零售额增速同比 3.7%。
• 图5：9月消费者信心指数 118.5，较8月微降 0.1%。
• 图6-7：10月CPI同比 2.5%，环比增长 0.2%。
• 图8-9：10月RPI同比 2.85%，环比增长 0.4%。
• 图10：1-10月餐饮消费在社零总额累计占比 12.31%。
• 图12：10月乡村社零总额占比降至 13.88%。
• 图16：吃、穿、用网上零售额增速分化，吃的增速下降明显。
• 图17-19：粮油食品类、服装鞋帽针织类、日用品类等商品零售额增长稳定。

投资建议与风险提示

• 投资评级：维持中性评级。
• 风险提示：
  • 宏观经济风险
  • 消费下行风险
  • 公司业绩不及预期

分析师信息

• 分析师：陈文倩
• 职位：商贸零售分析师
• 学历：美国伊利诺伊州立大学MBA
• 经验：自2009年起从事券商行业研究，曾就职大通证券，任煤炭行业分析师，现任新时代证券商贸零售行业研究。

估值方法说明

• 本报告基于多种假设，分析结果可能存在偏差。
• 估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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