20191222-中泰证券-商业贸易行业周报：双11购物节效应显著，推动11月社零增速稳健_14页_1mb

报告摘要

商业贸易行业总结

核心内容概述

本报告分析了商业贸易行业的市场表现及重点公司投资价值，整体对行业持“增持”态度。报告指出，2019年11月社会消费品零售总额增长显著，线上零售增长持续领先，推动行业整体向好发展。同时，重点推荐了苏宁易购、永辉超市、家家悦、南极电商、红旗连锁、新宝股份、爱婴室等公司，并对部分公司进行了详细分析，认为其具备较强的增长潜力和投资价值。

主要观点

市场表现：商贸零售（中信）指数上涨2.35%，跑赢沪深300指数1.11个百分点。年初至今，板块上涨8.34%，但跑输沪深300指数25.01个百分点。
子板块表现：超市指数上涨0.16%，连锁指数上涨3.53%，百货指数上涨2.34%，贸易指数上涨2.64%。板块整体表现优于市场。
投资组合：推荐苏宁易购、永辉超市、家家悦、南极电商、红旗连锁、新宝股份、爱婴室等公司，建议重点关注步步高、中百集团、三只松鼠、壹网壹创等；产品型零售企业关注开润股份；百货重点关注天虹股份、王府井、重庆百货等；海外建议关注唯品会、瑞幸咖啡、阿里巴巴、京东、拼多多、美团点评等。

关键信息

重点公司分析

公司名称	公司代码	市值（亿元）	核心看点	投资评级
苏宁易购	002024.SZ	939.38	全场景零售布局完成，全品类运营能力加速提升，明年有望迎来业绩改善	买入
永辉超市	601933.SH	722.57	组织架构调整基本完成，未来绿标店和Mini店业态形成有效联动，有望进入新一轮快速发展周期	增持
家家悦	603708.SH	144.80	供应链优势渐显，拓展西部区域，筹备跨省扩张，规模预计步入加速扩张期	增持
南极电商	002127.SZ	279.86	让利渠道和供应链，业绩稳健增长，市占率加速提升	买入
天虹股份	002419.SZ	129.03	传统业态升级与新业态培育双轮驱动，新零售布局较早，员工持股计划彰显长期发展信心	增持
红旗连锁	002697.SZ	105.94	社区便利超市的业态符合消费升级趋势，与永辉携手拓展生鲜品类，新网银行投资收益稳健	买入
新宝股份	002705.SZ	126.07	国内西式小家电龙头，优质供应链价值持续释放，外销和内销业务同步增长	买入
爱婴室	603214.SH	43.83	华东区域母婴龙头，外延拓展逐步发力，有望步入加速发展区间	增持

重点公司财务预测

公司名称	2019年营收（亿元）	2020年营收（亿元）	2021年营收（亿元）	2019年净利润（亿元）	2020年净利润（亿元）	2021年净利润（亿元）	2019年PE	2020年PE	2021年PE
苏宁易购	2952	3796	4376	194.42	37.81	56.50	30	24	21
永辉超市	873.6	1087.8	1312	20.40	27.93	39.48	35	25	18
家家悦	148	173	201	5.1	6	7.1	22	18	16
南极电商	42.31	53.06	66.19	11.69	14.52	18.06	29	25	20
红旗连锁	78.62	84.39	89.87	4.98	5.72	6.62	25	22	20
新宝股份	92.98	101.70	110.34	6.69	7.53	8.54	29	24	20
爱婴室	25.92	31.41	37.23	1.46	1.77	2.10	29	24	20

行业前瞻

线上红利释放接近尾声：线下零售逐渐回暖，具备强大盈利能力和全渠道经营场景的互联网零售企业以及具备供应链优势、跨区域高效运营能力的超市企业将受益。
双11效应显著：2019年双十一全网销售额达4101亿元，同比增长30.5%，线上增速领先，市场下沉和全场景销售成为亮点。
行业整合加速：超市行业仍呈现“大行业、小公司”的格局，区域扩张和多渠道布局是未来增长的关键。

风险提示

互联网零售行业波动较大：若市场下行，板块高弹性可能带来较大压力。
传统线下转型成本高：线上业务发展可能面临资本和费用压力。
线上线下融合未达预期：管理层对转型方向可能未达成统一，影响整体发展。

数据更新

永辉超市：2019Q3已开业门店1335家，其中超市大店825家，Mini店510家。
家家悦：2019Q3净新开门店5家，门店总数763家。
红旗连锁：截至2019H1门店总数2958家，预计2019年三季度末门店总数近3030家，展店速度加快。

总结

商业贸易行业在双11购物节的推动下表现良好，重点公司如苏宁易购、永辉超市、家家悦、南极电商、红旗连锁、新宝股份、爱婴室等均展现出较强的业绩增长潜力和投资价值。分析师认为，具备全渠道运营能力、供应链优势和跨区域扩张能力的公司将在行业整合中进一步受益。整体建议投资者关注该板块，但需注意市场波动和转型风险。

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