20250113-东吴证券-环保行业跟踪周报_加力扩围实施_两新_促再生资源高质量发展_持续关注水务固废现金流资产_24页_1mb

环保行业周报总结：加力扩围实施“两新”，促进再生资源高质量发展

1. 政策支持加力扩围
   国家发改委和财政部联合发布通知，2025年将加大力度推进设备更新和消费品以旧换新政策，支持领域从环境基础设施扩展至电子信息、安全生产、设施农业等领域，重点向高端化、智能化、绿色化转型倾斜。政策亮点包括：

   • 中央财政贴息力度加大，在15%基础上叠加超长期特别国债资金。
   • 废旧回收体系规范化建设，推动资源回收利用行业高质量发展。
   • 反向开票、税收规范等措施促进再生材料应用。

2. 水务固废现金流资产价值重估
   在国债收益率下行背景下，水务和固废领域现金流改善成为投资焦点。重点推荐：

   • 瀚蓝环境：境内SPV公司增资，化债+重组逻辑推进，自由现金流有望转正。
   • 光大环境：PB仅0.43倍，自由现金流弹性大。
   • 兴蓉环境：掌握成都优质水务资产，产能扩张+提价兑现。
   • 粤海投资：高股息龙头，核心资产优质。

3. 产业趋势与细分机会

   • 环卫电动化：2024年1-11月新能源渗透率1193%，渗透率同比提升422%，宇通重工、盈峰环境市占率领先。
   • 生物柴油与再生资源：欧盟SAF强制添加、印尼B40政策提振需求，推荐关注金科环境（光伏再生水）、嘉兴环境（一体化布局）。
   • 锂电回收：随着金属价格波动平复，盈利小幅提升，国轩高科、格林美等运营端平台值得关注。
   • 电子特气市场需求增加：氙气、氪气价格持稳，半导体国产替代需求加速。

4. 风险提示
   政策落地不及预期、财政支出不足、下游需求收缩等对行业造成不确定性。

总体来看，2025年环保行业在政策加码、现金流改善和新质生产力驱动下，高分红水务固废、环卫电动化、再生资源细分领域具备较强投资机会。