20201022-西南证券-东方财富-300059.SZ-三季报再超预期_可转债助两融业务_5页_1mb

东方财富三季报及可转债发行分析总结

核心内容

东方财富于2020年披露了三季报，数据显示其业绩表现超出市场预期，主要得益于资本市场活跃度提升及互联网基因带来的高流量变现能力。公司2020年前三季度实现营业收入59.5亿元，同比增长92%；归母净利润34亿元，同比增长143.7%。公司还公布了158亿元可转债发行预案，以进一步增强资本实力，推动业务发展。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2020年前三季度业绩增长远超预期，Q3单季营收和净利润分别同比增长137%和203%，显示出公司强大的增长动力。
• 资本市场活跃带动业务增长：2020年以来，AB股成交总额超过160万亿，同比增长近60%，推动了公司证券和基金代销业务的快速增长。
• 证券业务表现突出：证券经纪业务手续费及佣金净收入同比增长74.2%，预计市占率将提升至3.5%。公司两融业务市占率从2018Q1的1%提升至2020Q3的2%，未来有望进一步提升。
• 基金代销业务增长迅速：Q3基金代销营收为10.5亿元，同比增长173.5%。公司通过天天基金APP的基金投顾和社群运营，进一步增强流量变现能力，推动基金业务市占率提升。
• 财富管理业务布局：随着行业佣金率下行，公司积极转型财富管理业务，基金代销占比上升，标志着正式进入财富管理市场。
• 盈利预测乐观：预计2020-2022年公司EPS分别为0.53元、0.68元、0.86元，归母净利润复合增长率达59%。2020年给予60倍PE估值，对应目标价为31.80元，维持“买入”评级。
• 估值指标下降：公司PE从2019年的123倍降至2020年的50倍，PB也从10.59降至8.94，显示出市场对其未来增长的预期较高。

关键信息

财务数据

分业务收入预测

关键假设

1. 资本市场活跃度提升：随着T+0交易制度的实行，证券交易更加活跃，公司证券业务市占率有望提升至3.5%。
2. 可转债发行：158亿元可转债发行将增强公司资本实力，推动两融业务市占率提升至1.9%。
3. 基金投顾和社群运营：通过天天基金APP的基金投顾和社群运营，公司基金业务市占率将持续提升。

风险提示

• 证券市场波动风险
• 竞争加剧导致市占率提升不及预期

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：31.80元
• 理由：资本市场活跃，公司业务增长强劲，可转债发行有助于增强资本实力，推动业绩持续增长。

公司基本面

• 总股本：86.13亿股
• 流通A股：71.32亿股
• 52周内股价区间：13.55-28.99元
• 总市值：2,269.56亿元
• 总资产：901.17亿元
• 每股净资产：3.69元

估值指标

• PE：从123倍降至50倍
• PB：从10.59降至8.94
• PS：从53.10降至29.19
• EV/EBITDA：从63.25降至31.45

总结

东方财富凭借资本市场活跃度提升及互联网基因优势，实现了业绩的大幅增长。证券和基金代销业务表现尤为突出，预计未来三年归母净利润将保持59%的复合增长率。公司计划通过发行可转债进一步增强资本实力，推动两融和基金代销业务发展。尽管存在市场波动和竞争加剧的风险，但公司基本面良好，盈利预测乐观，因此维持“买入”评级。