20180815-广发证券-东方财富-300059.SZ-依托流量优势_打造财富管理平台_30页_1mb

东方财富（300059.SZ）总结

核心内容

东方财富是一家依托流量优势的金融服务平台，其业务涵盖证券、基金代销、金融数据服务及互联网广告等领域。公司起源于媒体行业，拥有强大的流量入口，如东方财富网、股吧、天天基金网等，这些平台为东方财富的证券和基金代销业务提供了稳定的流量基础，形成了独特的竞争优势。

东方财富证券作为公司的主要业务板块，其经纪业务市占率持续提升，截至2018Q1达到1.94%，相较三年前提升近10倍。公司正朝着打造财富管理平台的方向发展，对标嘉信理财，其未来有望实现从传统证券业务向高附加值的财富管理业务转型。

主要观点

• 流量优势显著：东方财富网是访问量最大、用户黏性最高的互联网金融服务平台之一，拥有庞大的用户基础和持续的流量增长。
• 证券业务成长性强：东方财富证券在低佣金策略和线上流量导入的推动下，实现了显著的营收和净利润增长。
• 基金代销业务具有弹性：基金代销业务受市场波动影响较大，代销费率持续下滑，面临来自阿里、腾讯等巨头的竞争压力。
• 财富管理平台雏形初现：东方财富正在向嘉信理财模式靠拢，通过积累客户资源和提供多样化产品，逐步构建财富管理平台。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年公司净利润分别为11.21亿元、14.73亿元、19.60亿元，对应PE分别为59.42X、45.25X、34.02X，给予谨慎增持评级。

关键信息

流量优势

• 东方财富网和天天基金网是主要的流量平台，日均访问量和用户粘性均处于行业领先水平。
• 股吧以社交形式增强用户粘性，促进投资行为。
• 东方财富网在中文财经网站中浏览量排名第一，拥有强大的用户基础。

证券业务

• 东方财富证券通过线上流量和低佣金策略，快速提升市占率。
• 2015年收购西藏同信证券后，证券业务收入增长显著，2017年收入达14.24亿元，净利润达6.33亿元。
• 经纪业务收入占比达59.86%，资本中介业务收入占比28.98%。

基金代销

• 天天基金网在基金代销市场占有率达79.13%，位列行业第一。
• 2018H1基金销售额达3026亿元，同比增长90.8%。
• 代销费率持续下滑，未来面临竞争压力。

财富管理平台

• 对标嘉信理财，东方财富正从流量平台向财富管理平台转型。
• 嘉信理财的成功在于其客户积累和财富管理业务拓展，东方财富具备类似的发展潜力。
• 公司未来可能通过客户分类和高附加值服务，如投资咨询、资产管理等，实现盈利模式升级。

盈利预测

• 2018-2020年营业收入预计分别为37.80亿元、50.26亿元、64.67亿元，年均复合增长率约48.40%。
• 净利润预计分别为11.21亿元、14.73亿元、19.60亿元，年均复合增长率约31.31%。
• 若不考虑转股，EPS分别为0.22元、0.29元、0.38元，对应PE分别为59.42X、45.25X、34.02X。

风险提示

• 市场持续震荡下行，股债双杀，可能影响公司业绩。
• 融资成本上升可能压缩盈利空间。
• 监管政策变动可能对业务造成影响。
• 流量转化速度放缓，或影响业务增长。
• 互联网巨头进入基金代销市场，可能改变市场格局。
• 合规处罚风险。

结构分析

• 导流阶段：通过东方财富网、股吧等平台积累大量用户。
• 变现阶段：利用流量优势，开展证券和基金代销业务，实现盈利。
• 平台化阶段：构建综合财富管理平台，提供多样化金融服务，提升附加值。

总结

东方财富凭借强大的流量入口和互联网金融平台，已建立起显著的市场优势。证券和基金代销业务作为其主要盈利来源，展现出良好的成长性和业绩弹性。公司正朝着打造财富管理平台的方向迈进，未来有望通过客户分类和高附加值服务实现盈利模式的升级。尽管面临来自互联网巨头的竞争压力，但其在流量、客户基础和业务多元化方面仍具备较大发展空间。整体来看，东方财富具备良好的发展潜力，但需关注市场波动和监管政策变化等风险因素。