20220117-国元证券-医思健康-02138.HK-医思健康事件点评_销售额持续增长_有望纳入港股通_3页_939kb
报告摘要
医思健康事件点评总结
核心内容
医思健康（股票代码：2138）在2021-2022财年第三季度实现销售额显著增长，整体销售额、中国内地销售额及医疗服务销售额分别同比增长41%、13%和51%，单季整体销售额不低于8.8亿港元。公司表现强劲，预计未来几年将保持增长态势，并有望于2022年3月纳入港股通。
主要观点
- 业绩增长：公司第三季度销售额增长显著，受益于消费复苏和疫情控制，高端专科医疗及医疗美容服务需求回暖。
- 纳入港股通：公司已基本满足港股通的筛选标准，预计将在2022年3月正式纳入，将提升其市场流动性。
- 业务拓展：公司持续从内生和外延两个方向整合大健康市场，新增多个诊所及门店，进一步拓展业务板块。
- 人才战略：与美国凯泽大学合作设立脊医博士奖学金项目，为公司获取高端医疗人才提供支持。
- 管理层增持：公司管理层多次增持股份，彰显对公司未来发展的信心。
- 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为29.16亿港元、38.78亿港元和50.43亿港元，归母净利润分别为4.01亿港元、6.03亿港元和8.63亿港元，EPS分别为0.34港元、0.51港元和0.73港元，对应PE分别为27x、18x和13x，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据与盈利预测
| 财务指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万港元） | 1948.50 | 2080.40 | 2916.24 | 3878.12 | 5043.40 |
| 收入同比(%) | 6.08 | 6.77 | 40.20 | 32.98 | 30.05 |
| 归母净利润（百万港元） | 286.58 | 192.87 | 401.24 | 603.12 | 863.40 |
| 归母净利润同比(%) | -20.50 | -32.75 | 108.13 | 50.31 | 43.16 |
| 每股收益（港元） | 0.29 | 0.19 | 0.34 | 0.51 | 0.73 |
| 市盈率（P/E） | 50.03 | 77.52 | 27.05 | 17.99 | 12.57 |
分业务收入拆分
| 业务板块 | 2018A | 2019A | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 美容及保健服务收入 | 527 | 1314 | 1262 | 1056 | 1362 | 1832 | 2409 |
| 医疗服务收入 | 676 | 523 | 623 | 960 | 1430 | 1910 | 2482 |
分地区收入拆分
| 地区 | 2018A | 2019A | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中国香港 | 1204 | 1719 | 1814 | 1894 | 2263 | 2977 | 3824 |
| 中国大陆 | 64 | 78 | 88 | 135 | 344 | 508 | 726 |
| 中国澳门 | 40 | 39 | 46 | 52 | 309 | 393 | 493 |
成本与支出
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营销成本（百万港元） | 124 | 109 | 135 | 180 | 230 |
| 医生薪酬（百万港元） | 297 | 448 | 630 | 920 | 1300 |
| 职工薪酬（百万港元） | 540 | 580 | 680 | 830 | 1030 |
| 折旧（百万港元） | 233 | 278 | 330 | 350 | 400 |
| 所得税（百万港元） | 50 | 75 | 120 | 170 | 200 |
| 净利润（百万港元） | 287 | 193 | 401 | 603 | 863 |
风险提示
- 新冠疫情的不确定性
- 医疗事故纠纷风险
- 门店竞争格局加剧，可能导致扩张和爬坡不及预期
投资建议
- 评级：买入
- 当前股价：9.22港元
- 52周最高/最低价：16.26港元 / 5.51港元
- 流通市值：10786.18百万港元
- 总市值：10786.18百万港元
- 流通股：1177.53百万股
- 总股本：1177.53百万股
相关研究报告
- 《国元证券公司研究-医思健康(2138)深度报告：聚沙成塔，荟萃医资》2021.07.07
- 《国元证券公司研究-医思健康(2138)2021-22半年报点评：业绩延续稳健增长，旗下板块迅速拓展》2021.11.30
报告作者
-
分析师：徐偲
执业证书编号：S002052105003
电话：021-51097188
邮箱：xucai@gyzq.com.cn -
联系人：徐雨涵
电话：021-51097188
邮箱：xuyuhan@gyzq.com.cn
投资评级说明
| 公司评级 | 定义 |
|---|---|
| 买入 | 预计未来6个月内,股价涨跌幅优于上证指数20%以上 |
| 增持 | 预计未来6个月内,股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 | 预计未来6个月内,股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 卖出 | 预计未来6个月内,股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
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