20221017-浙商证券-医思健康-02138.HK-医思健康点评报告_多元业务韧性凸显_23上半财年销售额创新高_3页_805kb

医思健康（02138）总结报告

核心内容

医思健康在2023年上半年实现销售额新高，达到约18亿港元（估算收入约16.8亿港元），同比增长超17%。尽管受到疫情的一定影响，港澳医美及生活美容销售额小幅下降，但公司通过多元化业务布局和新增的兽医业务，有效对冲了风险，推动整体业绩逆势增长。公司坚持内生增长与外延并购并行的策略，逐步构建“消费医疗+医疗美容+生活美容+宠物医疗”的大健康生态闭环，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩增长强劲：FY23H1销售额创新高，医疗服务板块增长超30%，兽医业务增长超95%，成为主要驱动力。
• 抗周期能力突出：在疫情反复和社交距离限制背景下，公司仍能实现业绩提升，显示其多元业务布局和运营韧性。
• 数字化运营提升效率：通过内部导流协同，提升客户生命周期价值，22财年跨品牌消费顾客占比达27.5%。
• 大健康生态布局：公司积极拓展预防医学和宠物医疗业务，推动一站式大健康服务平台的建设。
• 经营环境趋稳：随着疫苗接种率上升和社交距离措施放宽，香港社会逐步恢复正常，公司未来业绩增长确定性较强。

关键信息

销售额与增长预测

• FY23H1销售额：约18亿港元（估算收入约16.8亿港元）
• FY23E销售额：约35.05亿港元，同比增长20%
• FY24E销售额：约43.77亿港元，同比增长24.9%
• FY25E销售额：约57.62亿港元，同比增长31.6%

利润预测

• FY23E归母净利润：约2.53亿港元，同比增长28.1%
• FY24E归母净利润：约3.46亿港元，同比增长36.9%
• FY25E归母净利润：约5.12亿港元，同比增长47.9%

估值与评级

• 当前市值对应PE（2023E）：约19.6X
• 估值较同业存在提升空间
• 投资评级：买入（维持）

财务摘要

• 主营收入：FY2022为29.2亿港元，FY2023E预计为35.05亿港元
• 净利润：FY2022为27.1亿港元，FY2023E预计为35.1亿港元
• 每股收益：FY2022为0.17港元，FY2023E预计为0.21港元，FY2025E预计为0.43港元
• P/E：FY2022为25.2X，FY2023E为19.6X，FY2025E为9.7X
• P/B：FY2022为4.66X，FY2023E为2.00X，FY2025E为1.70X
• EV/EBITDA：FY2022为6.81X，FY2023E为5.38X，FY2025E为3.10X

风险提示

• 疫情恢复不及预期
• 新店扩张不及预期
• 监管政策变动
• 医疗及医美事故风险

业务布局

• 消费医疗：作为核心业务之一，持续增长。
• 医疗美容：受疫情影响，港澳及内地业务均有所下降，但整体仍保持增长趋势。
• 生活美容：同样受到疫情影响，但复苏迹象明显。
• 宠物医疗：作为新增业务，贡献显著增量，显示公司战略拓展能力。

财务健康状况

• 资产负债率：FY2022为51.6%，FY2023E为55.6%，FY2025E为56.8%
• 净负债比率：FY2022为106.8%，FY2023E为125.2%，FY2025E为131.7%
• 流动比率：FY2022为1.11，FY2023E为1.25，FY2025E为1.39
• 速动比率：FY2022为0.88，FY2023E为1.07，FY2025E为1.18

营运能力

• 总资产周转率：FY2022为0.67，FY2025E为0.87
• 应收账款周转率：FY2022为17.46，FY2025E为21.34
• 应付账款周转率：FY2022为5.74，FY2025E为5.50

投资建议

• 投资评级：买入
• 理由：公司业务布局多元，抗风险能力强，业绩表现稳健，未来增长空间广阔，估值仍有提升潜力。

股票数据

• 收盘价：HK$4.21
• 总市值：约49.69亿港元
• 总股本：约11.8亿股

附录：分析师信息

• 分析师：马莉、王长龙、汤秀洁
• 执业证书号：S1230520070002、S1230521020001、S1230522070001

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