20220626-浙商证券-医思健康-02138.HK-医思健康2022财年年报点评_收入端持续高增长_医疗资产整合加速_4页_792kb

报告摘要

医思健康 2022 财年年报总结

核心内容

医思健康（2138.HK）在2022财年实现了显著的收入增长和良好的财务表现，同时持续推进医疗资产整合和业务协同，打造大健康闭环生态系统。公司逆势增长，表现出较强的抗风险能力和市场竞争力。

主要观点

收入持续高增长：2022财年公司实现营业收入29.2亿港元，同比增长40.3%；销售额达31.2亿港元，同比增长40.7%。
医疗业务占比提升：医疗业务收入达16.9亿港元，同比增长65%，占比达58%，较上年提升9个百分点；美容及养生服务收入同比增长10%，占比37%。
区域分布优化：公司收入主要来源于香港（26.3亿港元，占比90%），大陆（1.7亿港元，占比6%），澳门（1.1亿港元，占比4%）。
客户结构稳定：老客户收入占比64%，新客户占比36%，客户复购率提升至90.2%。
并购推动增长：公司完成多笔收并购，总估值达6.4亿港元，覆盖兽医、牙科、病症管理等多个医学专科，进一步夯实医疗业务布局。
财务状况稳健：费用端控制良好，销售费用率连续四季度下降，显示品牌效应提升；净利率为9.3%，较上年同期下降1.5个百分点，主要受疫情因素影响，未来有望修复。
经营效率提升：公司全年服务个人客户18.23万人，同比增长17%；客户满意度高达99.96%，服务口碑持续提升。
未来增长潜力大：公司计划于2025年在尖沙咀建设医疗级别专用大厦，整合九龙地区诊所，打造一站式医疗及医美服务中心。
盈利预测乐观：预计FY23-25收入分别为37.2/47.1/58.5亿港元，同比增长27%/26%/24%；归母净利润分别为3.4/4.5/5.8亿港元，同比增长71.7%/31.8%/30.6%。
估值合理，评级为“买入”：当前市值对应PE为27/21/16X，估值较同业有一定提升空间，维持“买入”评级。

关键信息

收入与利润

2022财年：销售额31.2亿港元（+40.7%），营业收入29.2亿港元（+40.3%），税后溢利2.7亿港元（+19.9%），归母净利润2.0亿港元（+2.4%）。
剔除政府补助影响：2022财年税后溢利同比增长66.1%。

医疗业务进展

医疗业务：覆盖29个医疗专科，全职注册医生251人（+112人），服务点147个（+67个）。
新业务拓展：新增宠物医疗和体检业务，增强内部导流协同，跨品牌消费顾客占比达27.5%。

区域与客户结构

区域分布：香港收入占比90%，大陆6%，澳门4%。
客户结构：老客户收入占比64%，新客户36%；客户复购率90.2%，同比提升9.2个百分点。

财务指标

费用率：存货及原材料费用率12.0%（+0.7pp），注册医生开支费用率22.5%（+0.9pp），职工薪酬费用率25.0%（-2.9pp），行政管理费用率5.6%（-0.1pp），广告开支费用率4.8%（-0.5pp）。
净利率：9.3%，较上年同期下降1.5个百分点。
资产负债率：10.1%（不含租赁物业负债），较上年下降24.4个百分点。
现金状况：在手现金8.7亿港元，资产负债率（含租赁）为51.6%，净负债比率106.8%。