20211119-东兴证券-长海股份-300196.SZ-新产线完善产业链_后发优势助力快发展_7页_859kb

长海股份（300196）总结

核心内容

长海股份是中国玻纤制品行业的龙头企业，主要产品包括短切毡、湿法毡、复合隔板和玻璃钢等，尤其在短切毡和湿法薄毡细分领域占据领先地位。公司近期推进10万吨玻纤原纱生产线的投产，预计2021年11月底正式投产，为公司业绩带来显著提升。公司还规划了60万吨玻纤原纱新产能，有望进一步扩大其在玻纤原纱业务上的市场份额。

主要观点

• 新产能投产提升业绩：10万吨原纱生产线预计对2021年业绩贡献仅一个月，带来约1800万元净利润。若2022年原纱吨净利为2000元，则新增净利润约2亿元，增厚EPS约0.5元。
• 产业链完善与技术优势：新产线技术成熟，有助于增强公司对玻纤制品的原材料支持，推动业务快速发展。公司产品技术水平高，如高性能玻璃纤维原丝短切毡技术已通过工信部第六批制造业单项冠军认定。
• 后发优势与行业地位提升：新产线规模接近全球龙头，具备一定的后发优势。随着60万吨新产线逐步投产，公司将进入行业第一梯队，规模优势将更加明显。
• 资金实力与客户基础：公司作为上市公司具备较强的融资能力，且2021年三季度负债率仅为25.51%，货币资金和交易性金融资产总额达10.5亿元，具备扩张资金实力。公司多年积累的丰富客户群为其业务扩张提供支撑。
• 行业高集中度与盈利中枢上移：玻纤行业高集中度背景下，原纱盈利中枢持续上移，公司有望在高利润环境中进一步发展。
• 外销增厚利润：玻纤制品行业增长缓慢，原纱的外销能够提升公司利润水平，推动整体盈利增长。

关键信息

业绩预测

• 2021-2023年EPS：1.37元、1.78元、2.19元
• PE估值：13倍、10倍、8倍
• PB估值：2.38倍、2.13倍、1.89倍
• 净利润预测：2021年560.51亿元，2022年726.37亿元，2023年895.95亿元

财务指标

• 毛利率：预计2021年为34.97%，2022年为35.86%，2023年为36.39%
• 净利率：预计2021年为20.92%，2022年为20.28%，2023年为21.15%
• ROE：预计2021年为17.82%，2022年为20.71%，2023年为22.65%
• 资产负债率：2021年为30%，2022年为35%，2023年为37%

市场表现

• 52周股价区间：22.84-14.3元
• 总市值：75.73亿元
• 流通市值：45.56亿元
• 52周日均换手率：2.84%

投资评级

• 公司评级：强烈推荐
• 行业评级：看好

风险提示

• 玻纤原纱产线投产节奏不及预期
• 玻纤行业需求下降超预期

结论

长海股份凭借新产能的投产和产业链的完善，正在加速进入玻纤行业第一梯队，具备较强的盈利能力和增长潜力。公司技术领先、客户资源丰富、资金实力强，未来发展前景广阔，维持“强烈推荐”评级。