20171229-长城证券-纺织服装行业2018年投资策略报告_拥抱消费新时代_精选成长真龙头_48页_2mb

纺织服装行业2018年投资策略报告总结

核心内容

• 行业整体表现：2017年纺织服装行业指数下跌23.73%，显著跑输大盘，行业估值跌至均值以下。
• 板块分化：次新股表现较好，涨幅居前；而小市值公司及转型公司则跌幅较大。
• 行业复苏趋势：经过近两年的调整，行业风险释放充分，整体呈现复苏迹象，尤其是休闲、女装、家纺板块业绩增长显著。
• 原材料价格：棉花、羊毛价格温和上涨，带动棉纺、毛纺业绩增长，但价格增速放缓将影响行业盈利能力。
• 出口情况：海外消费回暖和人民币小幅贬值推动纺织服装出口企稳回升。
• 产能集中：行业面临人口红利消退，产能逐步向中西部及东南亚转移，市场份额向龙头企业集中。
• 估值机会：部分公司未来两年估值已落入较为便宜区间，具备投资价值。

主要观点

• 行业复苏：纺织服装行业已进入复苏增长期，部分公司业绩增速高于行业平均水平，显示行业拐点趋势。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率随业绩增长有所修复，尤其是男装、家纺、休闲板块。
• 龙头优势：龙头企业凭借技术壁垒、规模优势、服务水平和资金成本优势，在竞争中占据主导地位。
• 消费升级：消费者趋向理性，偏好高性价比和个性化产品，推动行业向高端化、品牌化发展。
• 跨境电商：跨境通等公司受益于跨境电商发展，通过资本运作和资源整合，构建跨境电商综合生态圈。

关键信息

业绩概览

• 休闲、女装、家纺：业绩增速较佳，2017年前三季度增速显著。
• 毛利率修复：男装、家纺、休闲毛利率提升，女装因性价比提升毛利率略有下滑。
• 净利润增长：休闲、女装、家纺净利润增速显著，棉纺、毛纺板块亦有稳定增长。

重点推荐公司

• 安正时尚：多品牌战略推进，主品牌玖姿和尹默表现良好，预计未来增长显著。
• 歌力思：高端时装集团，通过收购和品牌扩展，业绩稳步增长，PE处于低位。
• 华孚时尚：色纺纱龙头，产能扩张和网链业务推动业绩增长，PE处于低位。
• 新澳股份：高端毛纺龙头，募投项目推动产能扩张，预计未来2-3年复合增速达20%以上。
• 跨境通：跨境电商龙头，构建综合生态圈，估值合理，多次激励和增持彰显信心。

估值分析

• PE较低：部分公司如华孚时尚、新澳股份、安正时尚、歌力思、跨境通的PE处于行业低位，安全边际充分。
• EPS增长：多数重点公司2017-2019年EPS预测呈增长趋势，尤其在2018年增速显著。

行业趋势

• 消费升级：高端消费复苏，尤其是中高端女装，带动行业结构性机会。
• 渠道优化：传统渠道调整到位，线上渠道发展迅速，品牌服装公司加强电商布局。
• 资源整合：品牌服装公司通过并购和渠道优化，提升运营效率和市场竞争力。

投资建议

• 拥抱消费新时代：关注消费升级趋势，重点布局高成长性、高业绩确定性、低估值的龙头企业。
• 精选高成长龙头：推荐安正时尚、歌力思、华孚时尚、新澳股份、跨境通等公司，这些公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。
• 估值合理：部分公司估值已落入较为便宜区间，具备投资价值，安全边际充分。

公司评级与行业评级

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅超过15%。
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5% - 15%。
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5% - 5%。
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅超过5%。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步。
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

重点公司分析

安正时尚

• 财务表现：2017年营收和净利润预计增长19.3%和17.8%，EPS 0.96元，PE 24.5X。
• 业务发展：主品牌玖姿调整到位，尹默、小品牌增长显著，未来多品牌布局可期。

歌力思

• 财务表现：2017年营收和净利润预计增长61.7%和46.6%，EPS 0.86元，PE 26.3X。
• 品牌布局：收购国际品牌，提升品牌影响力，未来业绩增厚显著。

华孚时尚

• 财务表现：2017年营收和净利润预计增长30.3%和43.7%，EPS 0.68元，PE 19.1X。
• 业务发展：色纺纱产能扩张，网链业务增长，未来增长潜力大。

新澳股份

• 财务表现：2017年营收和净利润预计增长20.3%和17.6%，EPS 0.47元，PE 31.3X。
• 募投项目：定增项目推动产能扩张，提升国际竞争力，未来增长路径清晰。

跨境通

• 财务表现：2017年营收和净利润预计增长72.1%和92.05%，EPS 0.53元，PE 35.4X。
• 业务发展：跨境电商生态圈构建，估值合理，多次激励和增持彰显信心。

结论

纺织服装行业在经历多年调整后，已进入复苏增长期。未来，行业将受益于消费升级、渠道优化和跨境电商发展。重点推荐安正时尚、歌力思、华孚时尚、新澳股份和跨境通，这些公司具备高成长性、高业绩确定性和低估值，投资价值显著。