20250622-东吴证券-宏观量化经济指数周报_乘用车零售景气回升_地产销售边际放缓_15页_1mb

📌 宏观周报：2025年6月22日

🔍 核心表述：
• 当周 ECI 指数在供给指数小幅下滑、需求指数持平、消费指数微涨、出口指数转降的背景下，整体运行平稳。
• ECI 月度前三个周数据表明 6 月经济稳定，外需维持韧性、内需则面临通胀压力增大与地产销售走缓的挑战。
• ELI 指数显示流动性略有回升，结合高到期量与融资压力，预计央行将加量逆回购及可能的 MLF 操作。
• 房地产销售表现疲软，而乘用车零售是当前消费复苏的主要支撑力量。
• 后续需关注“以旧换新”政策调整对消费的影响、通胀趋势变化、MLF 政策执行力度及房地产景气改善可持续性。

🏢 ⭕ ECI 指数周度数据摘要

• 供给指数：小幅回落 0.03 个百分点至 50.15%。
• 需求指数：维持在 49.93%，环比持平。
• 消费指数：回升 0.01%至 49.76%，是 ECI 分项中唯一上升指标。
• 出口指数：微降 0.02%至 50.18%。

📊 ECI 月度情况：6 月前三个周数据表明，月均运行保持平稳，外需韧性仍在，内需面临部分不确定。

💰 ⭕ ECI 供给与需求亮点追踪

1. ⚖️ 供给/需求分项：

• 投资指数持平。
• 消费指数小幅上行 (+0.01%)，指出消费领域有改善迹象。
• 供给指数下行 (+0.03%)，生产端略显紧绷。

2. 📍 结构性压力：

• 地产成交面积同比降幅扩大至 -8.6%，反映房地产销量持续下滑。
• “以旧换新”暂停或掩盖短期消费疲软。
• 乘用车零售增长 20% (+0.19%)，是当前消费需求回升主导。

🔄 💼 ELI 指数：流动性与货币政策预期

• 6月末 ELI指数回升至 -1.02%，流动性改善。
• ❗预计本月可能加量 MLF 操作，以稳定季末和半年末的银行负债端压力。
• 反应货币与财政政策持续加强调控意图，预计转入稳增长、增流动性的阶段。

🌐 ⚠️ 风险提示

• 外部不确定：美关税政策存在变数。
• 政策落地低于预期：后续刺激措施效果尚待检验。
• 房地产持续性待观：“支持性政策”能否有效逆周期推动销售回暖需观察。

📑 📄 总结结构简报

1. ⏳ 周度ECI概览
   ==>供给、需求、投资、消费、出口的边际变化，提示内需弱于外需。

2. 🌐 ELI流动性分析
   ==>流动性温和回升，预期货币政策加力稳负债。

3. 🔍 房地产：下行压力增大
   ==>大中城市成交数据冷，销量降幅扩大，价格联动下市场预期下滑。

4. 🛍️ 消费：以乘用零售为亮点，电子商品受政策影响
   ==>乘联会数据强劲，但需关注“以旧换新”暂停的短期影响。

✅ 即使多维指标显示消费趋势改善，货币政策需前瞻性部署，而地产和通胀仍是两大风险因子。