20210429-兴业证券-荣盛石化-002493.SZ-PX_涤纶长丝盈利能力显著提升_业绩同比_环比大幅增长_6页_1023kb
报告摘要
荣盛石化（002493）2021年一季报分析总结
核心内容
荣盛石化于2021年4月29日发布2021年一季报，显示公司在油价上涨和需求回暖的背景下，业绩显著增长。公司实现营业收入345.81亿元，同比增长64.26%，环比增长16.63%；归属于上市公司股东的净利润为26.22亿元，同比增长113.86%，环比增长58.25%；扣非归母净利为24.58亿元，同比增长116.51%，环比增长180.44%。分析师张志扬维持“审慎增持”的投资评级。
主要观点
- 业绩增长显著：2021年Q1期间，公司营业收入和归母净利润均实现大幅增长，主要受益于油价上行和需求回暖。
- PX与涤纶长丝盈利能力提升：PX价格环比提升202美元/吨，涤纶长丝价格也出现环比增长，产品价差扩大，盈利能力增强。
- 全产业链布局：公司已打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链，浙石化一期项目全面投产，二期项目也已建成投产，未来规模优势将进一步凸显。
- 盈利预测维持：公司2021~2023年的EPS预测分别为1.85元、2.27元和2.42元，维持“审慎增持”的投资评级。
关键信息
市场数据（2021-04-28）
- 收盘价：29.30元
- 总股本：6,750.35百万股
- 流通股本：6,275.48百万股
- 总市值：197,785.26百万元
- 流通市值：183,871.47百万元
- 净资产：39,612.42百万元
- 总资产：282,130.36百万元
- 每股净资产：5.87元/股
财务指标（2020-2023E）
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 107,265 | 191,876 | 244,709 | 262,018 |
| 营业收入增长率 | 30.0% | 78.9% | 27.5% | 7.1% |
| 归母净利润（百万元） | 7,309 | 12,459 | 15,317 | 16,364 |
| 归母净利润增长率 | 231.2% | 70.5% | 22.9% | 6.8% |
| 毛利率 | 19.7% | 18.3% | 18.8% | 18.7% |
| 净利率 | 6.8% | 6.5% | 6.3% | 6.2% |
| ROE（%） | 19.8% | 25.2% | 23.6% | 20.1% |
| 每股收益（元） | 1.08 | 1.85 | 2.27 | 2.42 |
| 每股经营现金流（元） | 2.59 | 3.13 | 3.94 | 6.83 |
| 每股净资产（元） | 5.87 | 7.34 | 9.63 | 12.07 |
| PE（倍） | 27.1 | 15.9 | 12.9 | 12.1 |
| PB（倍） | 5.4 | 4.0 | 3.0 | 2.4 |
财务比率（2020-2023E）
| 比率 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 71.1% | 66.6% | 62.0% | 53.9% |
| 流动比率 | 0.50 | 0.49 | 0.57 | 1.02 |
| 速动比率 | 0.28 | 0.25 | 0.31 | 0.64 |
| 资产周转率 | 50.6% | 74.6% | 83.7% | 82.9% |
| 应收账款周转率 | 6185.2% | 14059.1% | 11097.3% | 8201.2% |
风险提示
- 聚酯涤纶终端需求不及预期
- 国际原油价格大幅下行
- 炼化项目进度不及预期
投资要点总结
- 公司在2021年Q1期间受益于油价上行和需求回暖，库存收益和产品盈利能力显著提升。
- 浙石化二期项目已建成投产，未来将提升公司整体产销量和盈利能力。
- 公司拥有PTA行业龙头地位，配套炼化项目增强了其产业链协同效应。
- 财务费用、研发费用和期间费用率有所上升，但整体盈利能力和现金流状况良好。
- 维持“审慎增持”的投资评级，预计公司未来三年EPS将稳步增长。
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