20181026-申万宏源-荣盛石化-002493.SZ-三季报业绩略低预期_浙石化项目稳步推进_3页_601kb

荣盛石化 (002493) 三季报分析总结

核心内容概述

荣盛石化于2018年10月26日发布三季报，显示公司前三季度净利润同比增长13.76%，略低于市场预期。尽管营业收入同比增长17.8%，但净利润增速放缓，主要受到财务费用大幅上升的影响。同时，公司预计2018年全年净利润将增长0%至20%，实际盈利有望接近上限。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度实现616.82亿元，同比增长17.8%。
• 净利润：实现17.69亿元，同比增长13.76%。
• 毛利率：前三季度毛利率为6.91%，同比提升约1个百分点。
• 财务费用：前三季度财务费用达9.5亿元，同比增长109.4%，其中利息费用为8.4亿元，主要由于公司及子公司浙石化银行借款增加。
• 预测：公司预计2018年全年净利润为200,123.85万元至240,148.62万元，实际盈利可能接近上限。

产业链盈利

• Q3单季表现：Q3单季营业收入249.9亿元，同比增长45.6%，环比增长31.5%；归母净利润6.5亿元，同比增长44.8%，环比增长37%。
• 产业链利润：Q3聚酯产业链平均利润2865元/吨，同比和环比分别增长1732、1690元/吨；PX与石脑油价差扩大，平均利润1457元/吨；PTA-0.66*PX利润565元/吨；涤纶长丝POY平均利润843元/吨。

项目进展

• 在建工程：截至2018年9月30日，公司在建工程达418.6亿元，同比增长173.4%。
• 浙石化项目：浙石化“4000万吨/年炼化一体化项目”建设稳步推进，预计2018Q4开始调试投产，2019H2开始贡献业绩。

关键信息

财务数据

估值与评级

• EPS预测：2018年调整后为0.39元，2019年为0.77元，2020年为1.11元。
• PE估值：对应2018年PE为26倍，2019年为13倍，2020年为9倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，基于公司未来项目投产及盈利增长潜力。

增持理由

1. 产业链盈利改善：2018年Q3聚酯产业链盈利显著扩大，带动公司业绩增长。
2. 项目推进：浙石化项目稳步推进，预计2018Q4开始调试，2019H2贡献业绩。
3. 成长性：公司未来还有二期项目投产，具备长期成长空间。
4. 估值合理：2018年PE为26倍，2019年PE降至13倍，估值逐步下降，具备投资价值。

风险提示

• 财务费用上升：公司及子公司借款增加，导致财务费用大幅增长，影响净利率。
• 汇率波动：汇兑损失增加，对净利润造成压力。
• 项目投产时间：浙石化项目投产时间可能影响2018年业绩增长。
• 行业竞争：产业链利润虽增长，但行业竞争加剧可能影响长期盈利能力。

联系信息

• 证券分析师：谢建斌（A0230516050003）
  邮箱：xiejb@swsresearch.com
• 研究支持：徐睿潇（A0230116120001）
  邮箱：xurx2@swsresearch.com

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

• 本报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性。
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