20180819-太平洋-荣盛石化-002493.SZ-业绩基本平稳_未来炼化增量巨大_6页_873kb

荣盛石化（002493）总结

核心内容

荣盛石化（股票代码：002493）是一家在化工材料Ⅱ领域具有重要地位的企业。根据太平洋证券的研究报告，公司2018年上半年业绩基本平稳，但扣非后净利润增长显著，达23.88%。公司目标价为13.9元，昨收盘价为11.71元，显示出市场对其未来发展的看好。

主要观点

1. 经营平稳，扣非后净利润增逾23%

• 上半年公司实现营业收入366.92亿元，同比增长4.23%。
• 归母净利润为11.14亿元，同比增长1.03%。
• 扣非后归母净利润为11.61亿元，同比增长23.88%。
• EPS为0.19元，显示公司盈利能力稳定。
• 二季度净利润为4.78亿元，同比减少0.8%，环比减少24.89%。
• 公司预计1-9月份归母净利润为15.55-18.66亿元，同比增长0-20%。
• 毛利率方面，芳烃、PTA、DTY、FDY分别为15.01%（同比减少1.76pcts）、4.78%（同比增加3.5pcts）、9.33%（同比减少3.29pcts）、9.75%（同比减少0.54pcts）。
• 涤纶业务毛利率下降可能与承担财务费用有关，不反映行业真实情况。

2. PX盈利提升，行业前景广阔

• 2017年我国大陆地区PX产能为1439万吨，全球占比约25%，位居世界第一。
• 但我国PX产能分散，大部分生产商规模较小，单套最大为中金石化160万吨/年。
• 我国PX对外依存度为58.52%，尽管在建规划产能较多，但2020年前仍供不应求。
• 当前PX报价为9925元/吨，自7月以来价格上涨27.54%，PX-石脑油价差增长超过60%。
• 预计中金石化业绩将环比大幅改善。

3. 推进浙石化项目，打造世界级石化基地

• 浙江石化一期2000万吨炼油项目，配备140万吨乙烯、400万吨PX、150万吨苯、80万吨乙二醇、26万吨PC、120万吨苯乙烯。
• 炼化比为2.89，是目前我国炼厂中化工部分占比最高的“化工型”炼厂。
• 2017年我国乙烯、PX、苯、乙二醇、PC、苯乙烯对外依存度分别为10.56%、60.42%、21.56%、56.51%、63.51%、29.67%，供不应求。
• 公司主导浙石化项目，预计税后年均利润为151-160亿元，项目总规模4000万吨炼油有望跻身世界第五大炼厂。

4. 盈利预测与评级

• 2018-2020年公司归母净利预计分别为25.03亿元、54.82亿元、90.69亿元，对应EPS分别为0.36元、0.80元、1.32元。
• 2018年PE为31X，2019年PE为14X，2020年PE为8X。
• 考虑公司为炼化聚酯产业链龙头，打造世界级炼化基地，维持“买入”评级。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 产品价格大幅波动
• 浙石化项目建设及投产进度不及预期

财务指标概览

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

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