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吉利汽车（00175.HK）总结

核心内容概述

吉利汽车在2026年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到837.8亿元，同比增长15.6%。尽管扣非归母净利润为43.3亿元，同比下降28.3%，但公司在多个领域表现出强劲的增长势头和盈利能力提升，尤其是在新能源汽车市场和海外市场拓展方面。

主要观点

• 销量增长：2025年吉利汽车整车销售302.5万辆，同比增长39%。其中，新能源汽车销量同比增长9%，燃油车销量也有所增长，显示出公司在多品类市场的均衡发展。
• 市占率提升：2026年第一季度新能源汽车市占率达到13.39%，同比增长15%；燃油车市占率提升3%，表明公司在传统市场和新兴市场均取得进展。
• 盈利能力增强：2026年第一季度季度单车盈利为0.6万元，毛利率为17.5%，同比和环比均有所提升；净利率为5.02%，环比提升1.7个百分点。
• 高端化战略：极氪品牌表现突出，极氪009连续两年在40万以上MPV销量中排名第一，极氪9X和极氪8X等车型上市后获得市场热烈反响，推动高端车型销量增长。
• 海外市场拓展：2025年公司在墨西哥、智利设立子公司并全面运营，新能源汽车出口增长240%。2026年Q1出口销售20.3万辆，同比增长126%，新能源出口12.5万辆，同比增长572%。公司计划进一步提升海外KD业务布局，增加渠道数量并导入更多新能源产品。
• 技术升级：吉利推出新一代AI油电混动技术，提升节能水平；同时，以全域AI2.0为技术底座，推动智能化发展，目标2026年实现L3级自动驾驶量产落地，并推动Robotaxi规模化运营。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为229亿元、265亿元和313亿元，对应PE分别为9.5倍、8.2倍和7倍，维持“买入”评级。
• 财务表现：2026年第一季度经营活动现金流为25615亿元，净利润为22851亿元，显示公司运营能力和盈利质量持续提升。

关键信息

销量与市场表现

• 2025年整车销售：302.5万辆，同比增长39%
• 燃油车销量：同比增长4%
• 插混车销量：同比增长97%
• 纯电动车销量：同比增长86%
• 2026年Q1整车销售：70.9万辆，同比增长
• 新能源车销量：36.9万辆，同比增长9%
• 新能源车市占率：13.39%，同比增长15%
• 燃油车市占率：提升3%

出口与海外市场

• 2025年新能源出口：12.4万辆，同比增长240%
• 2026年Q1出口销售：20.3万辆，同比增长126%
• 新能源出口：12.5万辆，同比增长572%
• 出口目标上调：从64万台上调至75万台

技术与产品战略

• 推出新一代AI油电混动技术，提升节能水平
• 极氪品牌销量：Q1达7.7万辆
• 智能化战略：以全域AI2.0为底座，打造“整车级超级智能体”
• L3级自动驾驶量产落地：目标2026年实现
• Robotaxi规模化运营：目标2026年实现

财务预测

• 2026-2028年归母净利润：229/265/313亿元
• 2026-2028年EPS：2.11/2.45/2.89元/股
• 2026-2028年PE：9.5/8.2/7倍
• 2026-2028年ROE：24.8%/28.8%/34.0%

财务比率

• 毛利率：17.5%
• 净利率：5.02%
• EBITDA：29046/33617/39399亿元
• 资产负债率：72.4%（2026E）→ 76.5%（2028E）
• 净负债比率：-36.1%（2026E）→ -27.9%（2028E）
• 总资产周转率：1.4（2026E）→ 1.5（2028E）
• 每股收益（最新摊薄）：2.11/2.45/2.89元/股
• 每股经营现金流（最新摊薄）：2.36/3.03/4.65元/股

风险提示

• 宏观经济持续下行可能影响行业需求
• 海外工厂建设不及预期
• 新车型需求不达预期
• 行业竞争超预期

总结

吉利汽车在2026年第一季度实现了营业收入的稳步增长，同时在新能源和高端市场表现突出。公司通过技术升级和海外市场拓展，增强了盈利能力和市场竞争力。尽管净利润有所下降，但其在高端车型和出口业务上的增长，以及AI技术的深入应用，为未来提供了良好的增长空间。财务数据显示公司盈利能力持续增强，现金流稳定，估值合理，因此维持“买入”评级。