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吉利汽车：1+2月出口表现强劲总结

核心内容

吉利汽车在2026年1-2月的销量表现显示出其在内销与出口方面的差异化发展。尽管内销受补贴退坡和春节假期影响，销量同比和环比均出现下滑，但出口表现却异常亮眼，销量同比增长1.2倍，环比增长0.6%。公司整体销量为20.6万辆，同比微增0.6%，环比下降23.7%。

主要观点

• 出口增长显著：吉利汽车2026年1-2月累计出口12.1万辆，同比增长1.2倍，有效对冲了内销下滑的压力，展现出强大的市场韧性。
• 高端化战略持续推进：2025年吉利已推出多款高端车型，如银河M9、领克900、极氪9X等，均为品牌旗舰车型，月销表现良好。2026年计划推出30-40万元级别的大五/六座SUV——极氪8X，进一步丰富高端产品线。
• 新品周期强劲：自2024年吉利银河系列新能源车进入新品周期以来，公司不断推出具有竞争力的新车型，如吉利博越REV、极氪8X、银河A7纯电版、银河M8、银河战舰等，为未来销量增长奠定基础。
• 销量与利润预期提升：预计2026-2027年吉利汽车销量将分别达到360万辆和402万辆，同比增长19%和12%。同时，随着高端化和出口业务的推进，公司净利率有望提升至5.9%，归母净利润分别达到250亿元和278亿元。
• 估值修复潜力大：当前吉利汽车对应2026年的PE仅为6.2倍，显著低于行业平均水平。随着行业零售回暖、原材料成本压力释放，公司有望实现估值回归。

关键信息

1. 销量表现

• 总销量：20.6万辆（同比+0.6%，环比-23.7%）
• 内销销量：14.5万辆（同比-19%，环比-31%）
• 出口销量：6.1万辆（同比+1.4倍，环比+0.6%）

2. 品牌表现

• 银河品牌：销量7.3万辆（同比-3.9%，环比-11.9%）
• 领克品牌：销量2.7万辆（同比+59%，环比-5.3%）
• 极氪品牌：销量2.4万辆（同比+70%，环比+0.1%）

3. 2026年出口目标

• 目标销量：64万辆（同比+50%）
• 区域布局：形成3个15万辆级、2个10万辆级的全球区域市场

4. 未来展望

• 销量预测：2026-2027年预计销量分别为360万辆、402万辆
• 盈利预测：2025-2027年净利率分别为5.2%、5.9%、5.9%，归母净利润分别为174亿元、250亿元、278亿元

5. 投资建议

• 估值优势：当前PE较低，具备估值修复潜力
• 行业前景：预计未来一个季度整车行业估值修复可能性较高
• 公司优势：销量与利润增长预期强劲，有望受益于行业整体回暖

风险提示

• 行业景气度低于预期
• 新车型销售不及预期
• 价格竞争强度高于预期

研究团队

• 张程航：哥伦比亚大学公共管理硕士，曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所
• 夏凉：华威大学商学院商业分析硕士，曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所
• 李昊岚：伦敦大学学院金融硕士，2022年加入华创证券研究所
• 林栖宇：上海财经大学金融硕士，2023年加入华创证券研究所
• 于公铭：英国拉夫堡大学金融硕士，2024年加入华创证券研究所
• 张睿希：上海交通大学金融硕士，2024年加入华创证券研究所

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