20260405-国盛证券有限责任公司-吉利汽车-00175.HK-业绩符合预期_出海与高端化加速推进_3页_602kb

报告摘要

吉利汽车 (00175.HK) 总结

核心内容

吉利汽车在2025年实现了营收3452.3亿元，同比增长43.7%，净利润168.5亿元，同比增长1.3%，扣非归母净利润180亿元，同比增长93.9%。公司整体业绩符合预期，展现出强劲的市场表现与盈利能力。

主要观点

销量与盈利双增长：2025年公司整车销售达302.5万辆，同比增长39%。其中，燃油车同比增长4%，插混与纯电车型分别增长97%与86%，全品类销量正增长。单车盈利（扣非归母净利润/销量）为0.6万元，同比增长40%。
分品牌表现：银河品牌深耕20万以下市场，销售123.6万辆，同比增长150%，销量贡献超过40%。
Q4业绩亮点：2025年第四季度单季度销售86万辆，环比增长13%；毛利率16.9%，环比提升0.3个百分点；扣非归母净利率3.7%，环比下降1个百分点；单车盈利为0.5万元，环比下降16.6%。
高端化与出海加速：极氪品牌在高端市场取得显著成效，极氪009连续两年蝉联40万以上MPV销量第一，极氪9X在9月底上市后订购火热，年底销量超2.2万台。2026年极氪8X预售38分钟小定破万，预计高端车型销量提升将带动单车盈利增长。公司在墨西哥、智利的子公司已全面运营，新能源出口12.4万辆，同比增长240%。
2026年展望：公司计划进一步提升海外KD业务布局，增加渠道数量，导入更多新能源产品，聚焦欧洲、东欧、东盟等市场，销售目标64万台，同比增长超50%。1-3月已实现20.3万台，同比增长126%。
研发投入与智能化：2025年研发投入219亿元，同比增长8.3%，但投入占比同比下降13.5%。公司正加速AI赋能，以“全域AI2.0”为技术底座，推动“整车级超级智能体”建设。目标2026年实现千里浩瀚H9 L3级量产落地，Robotaxi实现规模化运营。
盈利预测与估值：预计2026-2028年归母净利润分别为220/257/305亿元，对应PE分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	240.194	345.232	433.593	498.632	573.426
净利润（亿元）	16.632	16.852	22.023	25.706	30.470
EPS（元/股）	1.53	1.55	2.03	2.37	2.81
ROE（%）	19.2	18.2	23.8	27.8	32.9
P/E（倍）	13.7	13.5	10.3	8.9	7.5
P/B（倍）	2.6	2.5	2.5	2.5	2.5

财务比率分析

财务比率	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率（%）	15.9	16.6	17.6	17.8	18.0
净利率（%）	6.9	4.9	5.1	5.2	5.3
资产负债率（%）	59.7	67.8	72.3	74.0	76.4
净负债比率（%）	-39.9	-50.2	-35.6	-24.6	-27.7
总资产周转率	1.1	1.3	1.4	1.4	1.5

风险提示

宏观经济持续下行可能导致行业需求不振；
海外工厂建设不及预期；
新车型市场需求不达预期；
行业竞争超预期。

总结

吉利汽车在2025年展现出强劲的业绩增长，销量与利润均实现正增长，尤其在新能源与高端市场表现突出。公司持续推进“一个吉利”战略，提升研发效率与智能化水平，推动AI技术在整车制造中的应用。海外业务拓展迅速，新能源出口大幅增长。预计2026-2028年公司盈利能力将进一步增强，估值持续走低，维持“买入”评级。

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