> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 吉利汽车 (00175.HK) 总结 ## 核心内容 吉利汽车在2025年实现了营收3452.3亿元，同比增长43.7%，净利润168.5亿元，同比增长1.3%，扣非归母净利润180亿元，同比增长93.9%。公司整体业绩符合预期，展现出强劲的市场表现与盈利能力。 ## 主要观点 - **销量与盈利双增长**：2025年公司整车销售达302.5万辆，同比增长39%。其中，燃油车同比增长4%，插混与纯电车型分别增长97%与86%，全品类销量正增长。单车盈利（扣非归母净利润/销量）为0.6万元，同比增长40%。 - **分品牌表现**：银河品牌深耕20万以下市场，销售123.6万辆，同比增长150%，销量贡献超过40%。 - **Q4业绩亮点**：2025年第四季度单季度销售86万辆，环比增长13%；毛利率16.9%，环比提升0.3个百分点；扣非归母净利率3.7%，环比下降1个百分点；单车盈利为0.5万元，环比下降16.6%。 - **高端化与出海加速**：极氪品牌在高端市场取得显著成效，极氪009连续两年蝉联40万以上MPV销量第一，极氪9X在9月底上市后订购火热，年底销量超2.2万台。2026年极氪8X预售38分钟小定破万，预计高端车型销量提升将带动单车盈利增长。公司在墨西哥、智利的子公司已全面运营，新能源出口12.4万辆，同比增长240%。 - **2026年展望**：公司计划进一步提升海外KD业务布局，增加渠道数量，导入更多新能源产品，聚焦欧洲、东欧、东盟等市场，销售目标64万台，同比增长超50%。1-3月已实现20.3万台，同比增长126%。 - **研发投入与智能化**：2025年研发投入219亿元，同比增长8.3%，但投入占比同比下降13.5%。公司正加速AI赋能，以“全域AI2.0”为技术底座，推动“整车级超级智能体”建设。目标2026年实现千里浩瀚H9 L3级量产落地，Robotaxi实现规模化运营。 - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年归母净利润分别为220/257/305亿元，对应PE分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|---------|----------|----------|----------|----------| | 营业收入（亿元） | 240.194 | 345.232 | 433.593 | 498.632 | 573.426 | | 净利润（亿元） | 16.632 | 16.852 | 22.023 | 25.706 | 30.470 | | EPS（元/股） | 1.53 | 1.55 | 2.03 | 2.37 | 2.81 | | ROE（%） | 19.2 | 18.2 | 23.8 | 27.8 | 32.9 | | P/E（倍） | 13.7 | 13.5 | 10.3 | 8.9 | 7.5 | | P/B（倍） | 2.6 | 2.5 | 2.5 | 2.5 | 2.5 | ### 财务比率分析 | 财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|---------|----------|----------|----------|----------| | 毛利率（%） | 15.9 | 16.6 | 17.6 | 17.8 | 18.0 | | 净利率（%） | 6.9 | 4.9 | 5.1 | 5.2 | 5.3 | | 资产负债率（%） | 59.7 | 67.8 | 72.3 | 74.0 | 76.4 | | 净负债比率（%） | -39.9 | -50.2 | -35.6 | -24.6 | -27.7 | | 总资产周转率 | 1.1 | 1.3 | 1.4 | 1.4 | 1.5 | ### 风险提示 - 宏观经济持续下行可能导致行业需求不振； - 海外工厂建设不及预期； - 新车型市场需求不达预期； - 行业竞争超预期。 ## 总结 吉利汽车在2025年展现出强劲的业绩增长，销量与利润均实现正增长，尤其在新能源与高端市场表现突出。公司持续推进“一个吉利”战略，提升研发效率与智能化水平，推动AI技术在整车制造中的应用。海外业务拓展迅速，新能源出口大幅增长。预计2026-2028年公司盈利能力将进一步增强，估值持续走低，维持“买入”评级。