20221225-宝城期货-豆类周报_基差再度回升_豆类走势延续强势_13页_965kb

豆类市场分析总结

核心内容

本报告分析了2022年12月末至2023年1月初豆类市场的情况，包括大豆、豆粕、菜粕的供需变化及期价走势，同时关注南美大豆出口、产量调整及国内市场的库存与压榨利润变化。

主要观点

大豆市场

• 国内供应：12月末进口大豆到港量的增长被油厂高开工率消化，港口库存修复缓慢，截至12月23日为599万吨。
• 未来展望：1月份大豆到港量预计不及12月份，油厂开工率临近春节将下降，预计库存增长有限。远期买船节奏是市场关注焦点，油厂压榨亏损将抑制买船积极性，影响后期到港增量。
• 需求表现：国内市场需求旺盛，支撑豆二期价反弹，短期以短多思路为主。
• 价格走势：豆二期价周度反弹0.28%，主力合约仍为2301，豆一-豆二价差继续收窄。
• 基差情况：豆二基差继续回落，但豆一基差仍维持高位。

豆粕市场

• 期价走势：随着近月01合约交割临近，基差出现大幅回归，但仍存在部分回归需求，对近月合约构成支撑。
• 资金流动：市场资金移仓换月至远期2305合约，带来资金流入，支撑2305合约上涨。
• 库存情况：国内豆粕库存虽有累积，但压力不明显，仍远低于往年同期水平。
• 需求支撑：下游库存整体不高，春节前后仍有补库需求，支撑消费预期。
• 结论：豆粕累库进程缓慢，低库存高基差格局延续，强势上涨行情有望持续，多头思路维持。

菜粕市场

• 供应情况：12月及1月仍有大量加拿大菜籽到港，但菜粕市场供需转弱，基本面不及豆粕。
• 库存变化：第51周国内菜籽库存达40.7万吨，周比增长13万吨；菜粕库存累积至2.6万吨，周比增加0.6万吨。
• 趋势表现：菜粕库存累积速度高于豆粕，且基本面较弱，近期趋势以跟随豆粕为主，表现弱于豆粕。
• 替代效应：豆菜粕价差吸引下，消费淡季的菜粕替代优势凸显，替代消费增量是市场关注重点。

关键信息

国内市场动态

• 大豆价格：国产三等大豆现货价格5400元/吨，周比持平；进口大豆分销价维持在5480元/吨。
• 库存情况：大豆港口库存修复缓慢，预计1月份库存增长有限。
• 油厂开工率：国内油厂开工率已升至历史高位，但压榨亏损限制了进一步上升。
• 基差表现：豆二基差继续回落，豆一基差维持高位。
• 收储机制：中储粮直属库下调国标三等大豆收购价，带动国产大豆价格下跌，但仍是市场托底价。

国际市场动态

• 美国大豆：
  • 干旱程度下降，DSCI指数为165，较一周前下降。
  • 大豆出口检验量下滑，对华出口减少。
  • 压榨利润回落，但仍保持较高水平。
• 巴西大豆：
  • 播种完成96.7%，种植面积达4340万公顷，产量预期下调至1.5223亿吨。
  • 出口量预计12月为175万吨，低于11月。
• 阿根廷大豆：
  • 种植进度50.6%，高于一周前，但低于去年同期。
  • 优良率仅为12%，播种工作受干旱影响。
  • 大豆出口放缓，农户预售步伐放慢。

市场影响因素

• 出口节奏：南美大豆出口放缓为美豆出口创造机会。
• 天气炒作：南美天气状况持续影响大豆产量预期。
• 资金流动：市场资金移仓换月至远期合约，支撑远期合约上涨。
• 政策因素：国家发改委关注生猪市场，可能采取收储等措施稳定价格。

结论

• 美豆：天气风险升水波动，产量调整成为市场关注重点，短期期价有望延续震荡偏强格局。
• 豆二：短期期价有望延续反弹，多头思路维持。
• 豆一：部分国储库启动二轮收购，但收购价下调，市场预期转弱，短期走势仍以弱势为主。
• 菜粕：跟随豆粕走势，表现弱于豆粕，替代消费增量是市场关注重点。

图表与数据

• 图1：进口大豆港口分销价格走势
• 图2：国产大豆现货价格走势
• 图3：豆二活跃合约期现基差
• 图4：豆一活跃合约期现基差
• 图5：豆粕活跃合约期现价差
• 图6：菜粕活跃合约期现价差
• 图7：大豆港口库存
• 图8：大豆压榨利润
• 图9：生猪养殖利润

免责条款

• 本报告仅供参考，不构成任何投资建议。
• 投资决策应基于自身情况及独立顾问意见。
• 本公司不对因使用本报告内容所导致的损失负责。