20220328-浙商证券-紫光股份-000938.SZ-紫光股份点评报告_业绩符合预期_受益于数字化转型加速_4页_1mb

紫光股份(000938) 2022年3月28日点评报告总结

核心内容概述

本报告对紫光股份2021年业绩表现及未来发展前景进行了分析。整体来看，公司2021年业绩符合预期，主要受益于数字化转型加速和政策支持，尤其是数字经济、东数西算等政策的推动。公司旗下核心子公司新华三表现尤为突出，带动整体业务增长。

主要观点

• 业绩表现稳健：2021年公司实现营业收入676.38亿元，同比增长12.57%；净利润21.48亿元，同比增长18.51%。
• 新华三表现强劲：作为公司主要子公司，新华三2021年营收443.51亿元，同比增长20.52%；净利润34.34亿元，同比增长22.24%。
  • 国内政企市场收入362.58亿元，同比增长22.56%；
  • 运营商市场收入64.15亿元，同比增长13.04%；
  • 国际业务收入16.78亿元，其中H3C品牌产品及服务收入7.14亿元，同比增长48.81%。
• 紫光云高速增长：紫光云2021年营收10.09亿元，同比增长67.84%，但归母净利润亏损9,074.10万元，亏损同比减少43.55%。
• 紫光数码收入下滑：紫光数码2021年营收212.20亿元，同比下滑11.41%；归母净利润2.65亿元，同比下滑11.07%。下滑主要由紫光集团债务重组导致授信减少影响所致，预计随着债务重组结束，分销业务将逐步恢复。
• 紫光软件稳步增长：2021年营收28.59亿元，同比增长21.87%；归母净利润6862.13万元，同比增长5.55%。
• 季度净利润波动：2021年Q4单季度净利润增速为-4.92%，而Q3为77.33%。主要原因是研发加计扣除政策在不同季度的执行时间不一致。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

盈利预测

• 归母净利润：预计2022-2024年分别为26.93亿、34.18亿、42.42亿，同比增长分别为25.41%、26.92%、24.11%。
• EPS：预计2022-2024年分别为0.94元、1.20元、1.48元。
• 维持“买入”评级：基于公司业务增长潜力及行业前景，分析师认为公司未来发展前景良好。

财务比率分析

经营性现金流分析

• 2021年经营性现金流净额：-21.80亿元，同比减少143.51%。
• 原因：（1）新华三业务增长及战略备货导致采购支付现金增加；（2）紫光数码因授信减少需大量现金采购。

投资建议

• 评级：买入
• 当前价格：￥19.46
• 分析师观点：公司有望受益于数字化转型加速及政策支持，未来增长潜力较大，云服务模式转型持续推进。

风险提示

1. 疫情对下游IT支出的潜在影响；
2. 市场竞争加剧的风险；
3. 运营商业务表现不及预期的风险；
4. 海外业务受疫情影响的不确定性；
5. 紫光集团债务问题解决进展不及预期的风险。

未来展望

公司积极布局政企市场、拓展商业市场及海外市场，深化在云与智能领域的市场拓展和品牌提升。通过构建生态合作伙伴关系，推动智能应用创新，公司正加速向云服务模式转型，有望实现更高质量发展。