20221027-天风证券-东方雨虹-002271.SZ-Q3单季度净利率环比提升_防水新规利好行业扩容_4页_790kb

东方雨虹（002271）总结

核心内容

东方雨虹于2022年10月25日发布2022年三季报，整体业绩表现承压，但零售端和非防水业务保持增长。公司Q3单季度净利率环比提升，但现金流状况有所恶化。此外，公司积极布局多元化业务，包括民用建材、涂料、保温、砂浆、修缮等，持续推动业务发展。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司实现收入233.8亿元，同比增长3.1%；归母净利润16.6亿元，同比下降38.2%。Q3单季度收入80.7亿元，同比下降4.5%；归母净利润6.9亿元，同比下降39.7%。
• 净利率提升：Q3单季度净利率为8.52%，环比提升1.45个百分点，显示公司盈利能力有所增强。
• 毛利率下降：Q3单季度毛利率为23.8%，同比下降5.1个百分点，主要受原材料沥青价格上涨影响。
• 费用率上升：2022年前三季度期间费用率同比提升0.96个百分点，其中销售、管理、研发费用率分别上升0.40、0.38、0.21个百分点，财务费用率略有下降。
• 现金流压力：2022年前三季度CFO净额为-79.6亿元，同比多流出16.8亿元；收现比为86.22%，同比下降10.09个百分点；付现比为104.84%，同比下降18.92个百分点。
• 行业利好：《建筑与市政工程防水通用规范》的实施及绿色建材政策的推广，预计将提升防水材料需求及品质要求，利好行业扩容及龙头公司市占率提升。
• 估值与评级：公司2022-2024年归母净利润预测为30.2/39.9/53.0亿元，调整前为40.7/52.9/68.4亿元。参考可比公司23年15.32倍平均PE，给予公司23年20倍PE，目标价31.60元，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务数据：

  • 2022年前三季度营业收入33,855.24亿元，同比增长6.02%。
  • 归母净利润3,024.21亿元，同比下降28.08%。
  • 净利率8.93%，同比下降4.83个百分点。
  • 毛利率27.53%，同比下降4.8个百分点。
  • 每股收益1.20元，同比下降28.08%。
  • 市盈率21.85倍，市净率2.30倍，市销率1.95倍。

• 资产负债情况：

  • 2022年前三季度资产负债率31.81%，同比下降10个百分点。
  • 净负债率-41.41%，显示公司财务结构较为稳健。
  • 流动比率2.37，速动比率2.27，均高于行业平均水平。

• 现金流状况：

  • 经营活动现金流净额3,434.24亿元，同比下降8.13%。
  • 投资活动现金流净额62.50亿元，同比下降93.37%。
  • 筹资活动现金流净额-7,701.32亿元，同比下降100.00%。

• 估值指标：

  • 2022年前三季度EV/EBITDA为10.03倍，同比下降47.8%。
  • 2023年预测EV/EBITDA为7.63倍，2024年预测为6.11倍。

风险提示

• 房地产新开工低于预期
• 沥青价格大幅反弹
• 现金流大幅恶化

作者与相关报告

• 分析师：鲍荣富、王雯、王涛
• 相关报告：
  1. 《东方雨虹-半年报点评：C端持续超预期，看好龙头中长期成长价值》2022-08-23
  2. 《东方雨虹-季报点评：收入维持高增长，逆势彰显龙头本色》2022-04-28
  3. 《东方雨虹-年报点评报告：龙头逆势高增长，多元化布局持续推进》2022-04-12

估值对比

股价走势

• 图片展示公司股价走势，具体数据未列出。

投资评级

• 行业：建筑材料/装修改材
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：26.22元
• 目标价格：31.60元