20221027-国海证券-东方雨虹-002271.SZ-2022年三季报点评_业绩短期承压_防水新规有望带动市占率进一步提升_8页

东方雨虹（002271）2022年三季报点评总结

核心内容

东方雨虹于2022年10月27日发布三季报，营业收入同比增长3.07%至233.79亿元，但归母净利润同比下滑38.20%至16.55亿元。公司三季度单季营收80.72亿元，同比减少4.51%，净利润6.88亿元，同比下滑39.65%。整体来看，公司业绩短期承压，但防水新规有望带动市占率进一步提升，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩短期承压，盈利受限

• 收入波动：受新冠疫情和房地产需求低迷影响，2022年三季度单季收入小幅下滑。
• 成本压力：沥青价格持续上涨，第三季度仍处于高位；涂料原材料钛白粉价格下降，但整体原材料成本仍高企。
• 毛利率下滑：三季度毛利率同比下降5.14个百分点至23.81%。
• 净利润下滑：三季度归母净利润同比下滑39.65%，反映出公司盈利能力受到明显限制。

2. 产能分布广泛，竞争优势明显

• 产能布局：公司在华北、华东、东北、华中、华南、西北、西南等地区均设有生产基地和研发物流中心，产能分布广泛合理。
• 规模优势：公司产品生产规模和产能利用率处于行业较高水平，具备明显的规模优势。
• 产业链延伸：公司已向上游部分原材料（如非织造布、功能性薄膜、VAE乳液、VAEP胶粉）延伸，以增强原材料供应稳定性并优化采购成本，进一步巩固行业护城河。

3. 防水新规带动行业扩容，公司有望受益

• 新规内容：2022年10月24日，住建部发布《建筑与市政工程防水通用规范》，为防水行业首部通用规范。
• 主要变化：
  • 防水材料耐久性需与工程设计年限匹配。
  • 防水设计工作年限大幅提高：屋面不低于20年，室内不低于25年，地下工程不低于结构设计年限。
  • 防水适用范围扩大，预计80%-85%的建筑将列为一级防水要求。
• 行业影响：新规有助于行业扩容，淘汰低质产品，提升头部企业市占率。
• 公司优势：作为行业龙头，公司有望率先受益于新规带来的市场增长。

关键信息

财务预测

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格持续上涨
• 疫情反复对经济造成影响
• 行业政策发生不利变化
• 房地产行业波动带来风险

投资评级

• 股票投资评级：买入
• 评级依据：公司作为行业龙头，具备较强的市场地位和竞争优势，防水新规有望带动公司市占率进一步提升。

附注

• 本报告由国海证券研究所发布，分析师盛昌盛、彭棋等提供。
• 报告内容基于Wind资讯和国海证券研究所数据，仅供参考，不构成投资建议。