20221027-西南证券-东方雨虹-002271.SZ-Q3经营业绩仍处底部_新标落地利好长期成长_6页_1mb

详细总结

核心内容

公司发布2022年度三季报，显示其经营业绩仍处于底部，但随着新标准的落地，长期成长性受到看好。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司实现营收233.8亿元，同比增长3.1%，但归母净利润同比下降38.2%。Q3营收同比下滑4.5%，为2020年Q1之后首次，但扣非归母净利润环比增长6.4%，显示费用管控效果显著。
• 费用变化：前三季度期间费用率15.6%，较中报提升0.8个百分点。其中销售费用率和管理费用率分别下降0.5和0.4个百分点，而财务费用率上升0.2个百分点。
• 现金流改善：Q3经营性现金流净额为-9.8亿元，负值较Q2收窄12.1亿元，显示回款情况有所好转。
• 应收账款情况：截至三季报，公司应收账款及其他应收款总额达204.1亿元，占营收的87.3%。应收周转天数为138.1天，仍处于高位，但预计在Q4会有所改善。
• 行业标准影响：2022年10月24日，住建部发布新防水标准，对防水材料使用年限、施工道数等提出明确要求，预计将提升市场需求，有利于行业龙头成长。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年营收分别为330.3亿元、405.2亿元、500.5亿元，净利润分别为25.7亿元、32.6亿元、40.9亿元，EPS分别为1.02元、1.29元、1.62元。2023-2024年净利润复合增速为26.2%。
• 估值分析：公司2023年PE估值为19倍，低于行业平均值25倍，显示其估值具备吸引力。预计2024年PE为15倍，继续下降。
• 投资建议：公司作为防水建材行业龙头，品牌与规模优势明显，积极布局小B/C端及非房市场，维持“买入”评级。

关键信息

分业务表现

毛利率预测

估值比较

风险提示

• 原材料价格上涨
• 行业下行压力大
• 房地产市场持续低迷

附注

• 投资评级说明：买入为未来6个月内个股涨幅在20%以上。
• 数据来源：Wind，西南证券研究发展中心。
• 分析师：陈中亮，执业证号：S1250522070001。