20181203-群益证券-中青旅-600138.SH-事件快评_古北水镇股权转让推进_拟组联合体参与受让_3页_421kb

中青旅（600138.SH）2018年12月3日分析总结

核心内容概述

中青旅（600138.SH）是一家隶属于休闲服务行业的公司，其主营业务涵盖旅游产品服务、IT产品销售与技术服务、整合营销服务以及景区综合经营等。2018年11月30日，A股价为14.16元，当前PE为16倍，估值较低，维持买入评级。公司计划参与受让北京古北水镇旅游有限公司10%的股权，其中中青旅将持有5.1613%，嘉伟士杰（IDG关联方）将持有4.8387%。

主要观点

股价与市场表现

• 当前股价：14.16元（2018/11/30）
• 上证指数：2588.19元（2018/11/30）
• 股价波动：过去一年股价下跌28.4%，过去三个月下跌10.4%
• 股价/账面净值：1.69倍，表明股价相对合理
• 目标价：16元，当前股价处于较低估值区间

产品组合

• 旅游产品服务收入占比：33.13%
• IT产品销售与技术服务收入占比：27.50%
• 整合营销服务收入占比：19.56%
• 景区综合经营收入占比：14.13%

股权结构与机构持股

• 主要股东：中国青旅集团（持股17.17%）
• 机构投资者：基金持股9.5%，一般法人持股26.4%

古北水镇股权转让事件

• 交易背景：公司拟与嘉伟士杰组成联合体，参与受让京能集团持有的古北水镇10%股权，交易底价为8.5亿元。
• 股权分配：中青旅持股5.1613%，嘉伟士杰持股4.8387%
• 交易估值：按2017年业绩计算，估值仍为74.6倍，处于较高水平
• 交易影响：受让成功将保证公司在古北水镇的主导地位，且不涉及重大资产重组，古北水镇股东结构不变，中青旅、IDG、京能集团将分别持股46.45%、43.55%、10%

业绩表现

• 1-3Q净利润：约6.49亿元，同比增加13.57%
• EPS：0.897元（2018F），1.02元（2019F）
• PE：15.79倍（2018F），13.89倍（2019F）
• 股利：预计2018年为0.12元，2019年为0.13元，股息率分别为0.82%和0.94%

关键信息

股价走势

• 股价在2018年11月30日为14.16元，处于12个月高/低点24.35元与12.32元之间
• 当前PE为16倍，估值较低，维持买入评级

未来展望

• 古北水镇转固基本完成，区位优势明显，未来客流有望反弹
• 2019年预计实现净利润7.38亿元，同比增加13.67%

风险提示

• 核心景区游客增长不及预期
• 旅行社减亏不及预期
• 政府补助大幅减少
• 古北水镇股权转让不及预期

财务数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）