20181109-渤海证券-节能环保行业2018年三季报业绩综述_行业整体增速下滑_关注融资环境缓解_18页_1mb

报告摘要

节能环保行业2018年三季报业绩综述总结

核心内容概述

2018年前三季度，节能环保行业整体增速和盈利能力均出现下滑，但部分细分领域仍表现较好。行业估值持续回调，已跌至近10年历史低点。同时，基金持仓比例逐步下降，但政策支持和融资环境改善的预期为行业带来一定修复空间。

主要观点

行业整体增速下滑：2018年前三季度，渤海节能环保板块63家环保上市公司营业总收入为1,464.95亿元，同比仅增长7.67%，远低于2017年同期32.81%的增速。归母净利润为129.49亿元，同比下降23.45%。
子行业分化显著：水处理、大气治理、固废处理、环境监测和工业节能等子行业表现不一。其中，水处理和工业节能增速下滑，而固废处理、环境监测增速相对较好，但整体仍低于去年同期。
盈利能力下降：销售净利率有所下降，财务费用率小幅上升，主要受融资成本提升影响。
现金流有所改善：尽管行业整体增速放缓，但经营性现金流状况有所好转，销售现金比率提升。
估值持续下调：截至2018年11月6日，渤海节能环保板块市盈率（TTM整体法，剔除负值）为18.12倍，较年初下降45%，为近10年历史低点（PE为15.72X）。
基金持仓下降：2018年9月底，渤海节能环保行业基金持股比例为1.69%，相比2017年底下降1.18个百分点，部分龙头个股如碧水源、聚光科技、先河环保等基金持仓比例下降明显。
投资策略：建议关注水环境治理、危废处置等高景气细分领域中项目储备充足、业绩确定性强的优质龙头个股，以及现金流稳定、自身造血能力强的运营类资产。推荐个股包括：瀚蓝环境、碧水源、聚光科技、先河环保、国祯环保。
风险提示：政策推进不及预期、行业竞争加剧导致毛利率下滑、项目进度不及预期等。

关键信息汇总

行业整体表现

营收：2018Q1-Q3渤海节能环保行业总营收为1,464.95亿元，同比增长7.67%，远低于2017年32.81%的增速。
净利润：归母净利润为129.49亿元，同比下降23.45%。
毛利率与净利率：销售毛利率基本持平，销售净利率有所下降。
期间费用率：销售费用率和财务费用率上升，管理费用率下降。

子行业表现

子行业	营收增速（%）	归母净利润增速（%）
水处理	17.06	-7.05
大气治理	-12.00	-34.62
固废处理	23.04	4.17
环境监测	24.34	28.96
工业节能	-6.79	-90.06

个股表现

营收涨幅前五：博世科（105.12%）、京蓝科技（82.83%）、国祯环保（73.81%）、伟明环保（62.00%）、维尔利（55.59%）。
营收跌幅前五：神雾环保（-96.12%）、科林环保（-84.83%）、天翔环境（-59.87%）、盛运环保（-52.62%）、*ST凯迪（-51.10%）。
净利润涨幅前五：双良节能（579.69%）、津膜科技（499.00%）、开能健康（424.42%）、国祯环保（127.68%）、博世科（111.59%）。
净利润跌幅前五：盛运环保（-5,737.61%）、科融环境（-2,889.50%）、*ST凯迪（-1,091.10%）、华控赛格（-489.78%）、天翔环境（-388.64%）。

基金持仓情况

行业基金持股比例：2018年9月底为1.69%，较2017年底下降1.18个百分点。
基金持仓前五名个股：
- 华测检测（15.53%）
- 聚光科技（8.13%）
- 东江环保（7.78%）
- 碧水源（6.41%）
- 兴蓉环境（1.07%）

估值情况

板块市盈率（TTM）：18.12倍，较年初下降45%，为近10年历史低点（15.72X）。
相对沪深300估值溢价率：由年初的127.86%降至68.72%。

投资建议

关注高景气细分领域：水环境治理、危废处置等，这些领域项目储备充足，业绩确定性强。
推荐个股：
- 瀚蓝环境（600323.SH）
- 碧水源（300070.SZ）
- 聚光科技（300203.SZ）
- 先河环保（300137.SZ）
- 国祯环保（300388.SZ）
关注运营类资产：现金流稳定、自身造血能力较强的公司，盈利稳定性强，对外部资金依赖性小。