节能环保行业2018年中报业绩综述：行业整体增速放缓，静待融资环境缓解-20180921-渤海证券-18页-1mb

报告摘要

节能环保行业2018年中报业绩综述总结

核心内容概述

2018年上半年，节能环保行业整体增速放缓，盈利能力下降，估值持续回调，基金持仓比例逐步降低。尽管如此，行业政策利好频出，未来融资环境有望改善，板块估值具备修复空间。

主要观点

行业增速放缓：2018H1，渤海节能环保板块63家环保公司营业总收入同比增长13.39%，低于2017H1的34.62%；归母净利润同比下降12.19%，行业整体表现不及沪深300、中小板和创业板。
盈利能力下滑：销售净利率下降29个百分点，三大费用率（销售、管理、财务）均有所上升，其中财务费用率上升1.01个百分点。
子行业分化明显：水处理、大气治理、工业节能等子行业营收增速下降，而环境监测略有提升。所有子行业归母净利润增速均下降。
现金流恶化：经营性现金流量净额/营业收入比率为-5.01%，同比下降1.68个百分点，整体现金流状况继续恶化。
估值回调至历史低点：渤海节能环保板块市盈率（TTM，剔除负值）降至18.93倍，较年初下降42%，接近近10年来历史低点（约18.5X），具备一定的安全边际。
基金持仓比例下降：环保行业基金持股比例从2017年二季度的4.28%降至2018年二季度的2.72%；部分个股基金持仓比例下降，但仍有部分个股获得增持。
个股表现分化：营收和净利润增长方面，部分公司表现突出，如京蓝科技、开能健康等；而神雾环保、天翔环境等则大幅下滑。
投资策略建议：当前板块估值处于低位，建议关注现金流稳定、自身造血能力强的运营类资产，推荐瀚蓝环境、伟明环保、聚光科技、国祯环保等。

关键信息

行业整体表现

营收增长：渤海节能环保板块总营收981.06亿元，同比增长13.39%。
净利润下降：全行业实现归母净利润93.02亿元，同比下降12.19%。
毛利率与净利率：销售毛利率基本持平，销售净利率下降29个百分点。
费用率上升：销售、管理、财务费用率分别上升0.35、1.24、1.01个百分点。

子行业表现

水处理：营收384.6亿元，同比增长23.76%；归母净利润增速下降。
大气治理：营收206.1亿元，同比下降7.11%；费用率上升明显。
固废处理：营收241.2亿元，同比增长33.01%；财务费用率略有下降。
环境监测：营收59.9亿元，同比增长28.26%；费用率略有波动。
工业节能：营收75.3亿元，同比下降8.50%；费用率上升。

基金持仓情况

行业基金持仓：2018年6月底基金持股比例为2.72%，同比下降0.15个百分点。
个股基金持仓：59家公司获得基金增持，前五为华测检测、东江环保、聚光科技、博世科和瀚蓝环境；4家公司基金持仓下降，分别为天壕环境、江南水务、三维丝和科融环境。
基金重仓股：国祯环保、碧水源、首创股份、兴蓉环境和洪城水业为基金前五大重仓股。