20180921-渤海证券-节能环保行业2018年中报业绩综述_行业整体增速放缓_静待融资环境缓解_18页_1mb

节能环保行业2018年中报业绩综述总结

核心内容概览

2018年上半年，节能环保行业整体增速放缓，盈利能力下滑，同时面临估值回调和基金持仓比例下降的压力。然而，随着政策利好和融资环境改善的预期，分析师认为行业长期发展仍具潜力，建议关注现金流稳定、自身造血能力强的运营类资产。

主要观点

行业整体表现

• 营收增长放缓：渤海节能环保板块63家环保上市公司2018年上半年营业总收入为981.06亿元，同比增长13.39%，但增速低于2017年的34.62%。
• 净利润下滑：全行业实现归母净利润93.02亿元，同比下降12.19%。
• 盈利能力下降：销售净利率下降29个百分点，三大费用率（销售费用率、管理费用率、财务费用率）均有所上升，其中财务费用率上升1.01个百分点。
• 子行业分化明显：水处理、大气治理、固废处理、环境监测、工业节能等子行业表现各异，其中大气治理营收同比增速为-7.11%，降幅最大。

估值与市场表现

• 估值持续回调：渤海节能环保板块市盈率（TTM整体法，剔除负值）为18.93倍，较年初下降42%，接近近10年历史低点（PE约18.5X）。
• 估值溢价率下降：相对沪深300的估值溢价率由年初的127.86%降至74.53%，显示行业吸引力下降。

基金持仓变化

• 行业基金持仓比例下降：2018年上半年环保行业基金持股比例从2017年二季度的4.28%降至2.72%，呈现持续下滑趋势。
• 个股持仓变化：59家公司获得基金增持，其中华测检测、东江环保、聚光科技、博世科、瀚蓝环境为增持比例前五；4家公司持仓比例下降，分别为天壕环境、江南水务、三维丝、科融环境。
• 基金重仓股：2018年6月底，基金前五大重仓股为国祯环保、碧水源、首创股份、兴蓉环境、洪城水业。

关键信息

行业数据

子行业表现

个股表现

投资策略

• 行业前景：环保行业政策利好频出，生态环境保护机制进一步完善，监管持续高压，行业景气度有望提升。
• 融资环境改善：资管新规、财政政策积极等利好政策逐步落地，融资问题有望缓解，估值有望修复。
• 重点推荐：建议关注现金流稳定、自身造血能力强的运营类资产，推荐个股包括：瀚蓝环境（600323.SH）、伟明环保（603568.SH）、聚光科技（300203.SZ）和国祯环保（300388.SZ）。

风险提示

1. 政策推进不及预期：环保政策的落实效果可能不如预期，影响行业发展。
2. 行业竞争加剧：竞争加剧可能导致毛利率下滑，影响盈利能力。
3. 项目进度不及预期：项目执行受阻可能影响公司业绩表现。

总结

2018年上半年，节能环保行业整体增速放缓，盈利能力下滑，估值持续回调至历史低点，基金持仓比例下降。尽管如此，行业仍受到政策利好支撑，未来融资环境改善有望推动估值修复。分析师建议优先关注运营类资产，如瀚蓝环境、伟明环保、聚光科技和国祯环保，以规避外部融资依赖。同时，需警惕政策推进不及预期、行业竞争加剧及项目进度不及预期等风险。