20211202-国联期货-铜年报_筑顶阶段下_铜价或将先扬后抑_12页_2mb

铜行业年度研究报告总结

核心内容

本报告由蒋一星撰写，分析了2021年铜行业运行情况及2022年展望，重点探讨了铜价走势、供需变化、库存水平、下游需求及宏观经济影响等关键因素。

主要观点

1. 铜价走势

• 2021年铜价走势分为两个阶段：1月至5月中旬为上涨阶段，5月下旬至当前为震荡阶段。
• 上涨阶段：主要受供应短缺推动，包括春节前后国内库存低位、智利铜矿供应中断等。
• 震荡阶段：铜价围绕7万元/吨波动，因库存降至历史极低水平，市场对铜价的支撑力增强。

2. 供应端分析

• 铜精矿供应边际充裕：全球铜矿产量稳步增长，加工费持续回升，TC报价已站稳60美元/吨。
• 废铜供应偏紧：受马来西亚提高废铜进口标准影响，进口量减少，国内废铜产量虽增长，但难以弥补缺口。
• 精炼铜新增产能高增长：2022年国内精炼铜新增扩建产能达108万吨，主要由大冶有色、中条山有色等企业推动。

3. 库存情况

• 国内外铜库存处于历史极低水平：上海保税区铜库存降至15.4万吨，LME铜库存降至8.0万吨，成为铜价的重要支撑。
• 低库存支撑铜价：企业补库预期增强，预计11月、12月国内企业将加大补库力度。

4. 下游需求

• 电网投资维持低位：2021年前10个月电网投资完成额为3408亿元，同比微增，增速缓慢，影响铜杆企业开工率。
• 家用电器产量回升：空调、洗衣机产量在10月回升，预计11月、12月将继续增长。
• 汽车行业需求改善：传统汽车产量在9月后回升，新能源汽车产量持续增长，成为铜需求的重要增长点。

5. 宏观经济影响

• PPI与CPI剪刀差处于历史高位：PPI同比上涨13.5%，CPI同比上涨1.5%，剪刀差扩大，表明上游工业品价格高企，下游消费价格温和，铜价长期或面临下行压力。
• 1月人民币新增贷款预期强劲：2021年10月新增贷款8262亿元，预计1月将出现巨量放贷，可能推动铜价短期反弹。

关键信息

• 铜价筑顶阶段：当前铜价处于上涨末期，预计未来将重心下移。
• 中短期支撑因素：低库存及1月人民币放贷预期，可能支撑铜价反弹至春节累库结束前后。
• 长期压力因素：美联储taper和加息政策，以及国内经济边际转弱预期，将对铜价形成下行压力。
• 废铜进口受限：马来西亚提高废铜进口标准，导致废铜供应偏紧，影响国内精炼铜供应。
• 精炼铜进口量低位回升：11月中上旬进口盈利窗口短暂打开，但受政策影响，进口仍面临限制。

后市展望

• 中短期：铜价或出现反弹，高点可能出现在2022年2月前后。
• 长期：铜价重心下移概率较高，需关注美联储政策及国内经济走势。

数据支持

• 铜精矿产量：全球铜矿产量稳步增长，国内精炼铜产量在5月后下滑，但预计未来将逐步回升。
• 铜库存：国内外铜库存均处于历史极低水平，成为铜价上涨的重要支撑。
• 新增贷款：1月人民币新增贷款预期强劲，可能对铜价形成短期支撑。

联系方式

• 机构：国联期货
• 地址：无锡市金融一街8号国联金融大厦6楼（214121）
• 联系方式：jiangyixing@glqh.com

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总结

铜行业在2021年经历了上涨与震荡两个阶段，当前处于筑顶阶段。中短期铜价或因低库存和1月人民币放贷预期出现反弹，但长期来看，美联储政策及国内经济转弱预期将导致铜价重心下移。未来需密切关注供应端变化、库存水平及宏观经济动向，以把握铜价走势。