20220328-国元期货-有色金属季报-铜_供应支持持续_铜价有望先扬后抑_12页_478kb

有色金属季报-铜总结

核心内容

本季报分析了2022年一季度铜市场的主要影响因素，并对二季度铜价走势进行了展望。报告指出，铜价在一季度呈现震荡走强的趋势，但受宏观政策及市场情绪变化影响，预计二季度将呈现“先扬后抑”的走势。

主要观点

宏观环境

• 美联储加息预期减弱：3月会议加息25BP，市场预期加息节奏加快的氛围有所降温，但5月可能启动缩表，影响二季度铜价走势。
• 国内疫情控制有效：尽管一季度出现“倒春寒”疫情，但防控措施迅速见效，新增确诊人数明显回落，市场情绪逐渐积极。

供应格局

• 铜精矿供应宽松：全球矿山运营平稳，加工费持续走高，进口铜精矿量上升，尤其是来自智利的铜精矿，对供应起到支撑作用。
• 废铜供应紧张：40号税政实施后，再生铜杆企业面临税务政策执行不明确的问题，导致废铜供应紧张，进口回升将部分缓解该问题。
• 精炼铜供应偏紧：国内冶炼厂检修力度加大，预计影响产量约15.75万吨；全球库存处于低位，加剧了供应压力。

需求情况

• 线缆行业：一季度生产前置，成品库存压力大，二季度将以去库为主，用铜需求有望回升。
• 空调行业：生产旺季已过，二季度用铜需求将逐步减弱。
• 新能源汽车：产销积极，但芯片短缺问题仍制约行业发展，对铜的需求拉动作用有限。

关键信息

供应方面

• 一季度铜精矿加工费回升至70.93美元/吨，较去年12月增长12.77%。
• 国内铜精矿进口量上升，主要来自智利，对Las Bambas铜矿供应不稳起到缓冲作用。
• 二季度国内冶炼厂检修涉及产能180万吨，预计影响精炼铜产量约15.75万吨。

需求方面

• 线缆企业开工率维持在61%左右，原料及成品库存压力较大。
• 空调行业库存充足，二季度产量将回落，用铜需求减弱。
• 新能源汽车产销增长迅速，但芯片短缺仍为行业主要制约因素。

市场展望

• 二季度铜价预计“先扬后抑”，主要受美联储政策、国内疫情、供应紧张及需求变化等因素影响。
• 废铜进口季节性回升可能缓解供应紧张，但税务细则未明仍存不确定性。
• 全球库存处于低位，叠加国内检修及废铜供应紧张，铜价面临一定支撑。

结论

综合供应、需求及宏观因素，二季度铜价有望呈现先扬后抑的走势。建议投资者密切关注美联储政策动向、国内疫情发展、废铜进口情况及全球库存变化。