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千禾味业（603027.SH）2022年业绩及投资分析总结

核心内容概览

千禾味业在2022年第一季度及2021年全年实现了稳健的业绩表现，尽管面临短期压力，但长期发展预期良好。公司通过产品结构调整和外埠市场拓展，积极应对挑战，并通过股权激励等手段强化增长动力。

主要财务表现

2021年全年业绩

• 营业收入：19.25亿元，同比增长13.70%
• 归母净利润：2.21亿元，同比增长7.58%
• 扣非归母净利：2.18亿元，同比增长8.26%
• 毛利率：40.38%，同比下降3.47个百分点
• 净利率：11.50%，同比下降0.65个百分点
• 每股收益：0.28元
• 每股净资产：2.60元

2022年第一季度业绩

• 营业收入：4.82亿元，同比增长0.93%
• 归母净利润：0.55亿元，同比增长38.47%
• 扣非归母净利：0.54亿元，同比增长27.12%
• 毛利率：34.98%，同比下降8.37个百分点
• 净利率：11.46%，同比增长3.11个百分点
• 每股收益：0.32元（预计）

产品与市场表现

产品结构

• 酱油：2021年营收11.82亿元，同比增长12.15%
• 食醋：2021年营收3.22亿元，同比增长10.02%
• 吨价下降：主要因疫情影响及产品结构调整，中低端产品占比提升

区域市场

• 22Q1区域营收增长：中部、北部地区分别同比增长12.64%和15.72%
• 东部、南部地区：因疫情受损，营收分别同比下降8.02%和3.09%
• 经销商数量：达1899个，其中中部和北部分别增加35和27个

成本与费用分析

• 原材料成本上涨：导致毛利率承压，2021年毛利率下降3.47个百分点
• 销售费用：2021年同比增长3.21个百分点，广告宣传费用同比大幅增长123%
• 管理费用：2021年同比下降0.25个百分点
• 财务费用：2021年同比下降0.05个百分点
• 费用率：2021年四费率增长至26.3%，2022Q1有所收缩

公司战略与目标

• 2022年目标：营业收入同比增长18.5%，归母净利润增长9.34%
• 差异化定位：坚持零添加理念，聚焦小众利基市场
• 组织调整与激励：优化渠道结构，推出股权激励计划，增强团队凝聚力和增长动力

投资建议与估值

• 投资评级：买入-A
• 12个月目标价：22.34元
• 预测收入与利润：
  • 2022年：22.81亿元
  • 2023年：27.30亿元
  • 2024年：32.72亿元
• 预测净利润：
  • 2022年：3.03亿元
  • 2023年：3.89亿元
  • 2024年：4.80亿元
• 估值指标：
  • 市盈率（PE）：2022E为57.2倍，2023E为44.5倍，2024E为36.1倍
  • 市净率（PB）：2022E为7.0倍，2023E为6.3倍，2024E为5.6倍
  • 净利润率：预计2022年为13.3%，2023年为14.3%，2024年为14.7%
  • ROE：预计2022年为12.2%，2023年为14.1%，2024年为15.5%
  • ROIC：预计2022年为18.0%，2023年为20.5%，2024年为20.8%

风险提示

• 宏观经济及政策风险：可能影响整体消费环境
• 食品安全问题：可能对品牌形象和市场表现造成冲击
• 疫情恢复不及预期：可能对业绩产生持续影响

股价表现与交易数据

• 股价（2022-04-26）：18.08元
• 12个月价格区间：16.25/33.20元
• 总市值：13,331.67百万元
• 流通市值：13,331.67百万元
• 总股本：798.78百万股
• 流通股本：798.78百万股

分析师信息

• 分析师：赵国防
• 执业证书编号：S1450521120008
• 联系方式：zhaogf1@essence.com.cn

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