20220715-西部证券-千禾味业-603027.SH-2022半年度业绩预告点评_费用收缩释放弹性_Q2业绩超预期_3页_259kb

千禾味业2022半年度业绩预告总结

核心内容

千禾味业（603027）于2022年7月15日发布了2022年半年度业绩预告，显示出公司业绩的显著增长和市场表现的积极改善。

业绩表现

• 2022年H1归母净利润：1.09亿元-1.22亿元，同比增长66%-86%。
• 2022年H1扣非归母净利润：1.05亿元-1.19亿元，同比增长60%-80%。
• 2022年Q2归母净利润：5402万元-6217万元，同比增长108%-159%。
• 2022年Q2扣非归母净利润：5153万元-6463万元，同比增长119%-175%。

Q2业绩超出市场预期，主要得益于销售费用的缩减以及促销策略的优化。

主要观点

费用收缩释放业绩弹性

• 公司在2022年H1未进行大额冠名费用投放，相比2021年同期减少了约2000万元的费用支出。
• 促销费用投放更加灵活，整体费效比提升，显著改善了利润表现。

需求边际好转

• 自5月起，终端需求逐步恢复，尤其是零添加高端单品表现突出。
• 华北区域作为新兴市场，持续扩张流通渠道，带动收入增长。
• 西南大本营压货减少，动销小幅下滑，但整体需求呈回暖趋势。

品牌与市场策略

• 公司主打“零添加”高端产品，契合消费升级趋势。
• 重点布局华东、华北等省外市场，推动全国扩张。
• 推出大包装产品，提升性价比，积极开拓餐饮客户。

关键信息

财务预测与估值

财务指标趋势

• 毛利率：从2020年的43.8%下降至2021年的40.4%，但预计2022年将维持在39.8%-41.2%之间。
• 营业利润率：从2020年的15.5%提升至2021年的14.0%，预计2022年将增长至16.4%-18.6%。
• 销售净利率：从2020年的12.2%上升至2021年的11.5%，预计2022年将提升至13.9%-15.7%。
• 资产负债率：从2020年的13.2%上升至2021年的13.5%，预计2022年将升至20.4%，之后逐步下降至17.6%。
• 流动比率：从2020年的4.45下降至2021年的2.16，预计2022年维持在2.16左右，之后略有波动。

投资评级与建议

• 公司评级：买入
• 投资逻辑：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数20%以上。
• 维持预测：公司2022-2024年净利润预测分别为3.19亿元、3.99亿元、4.93亿元，对应EPS分别为0.33元、0.42元、0.51元/股。
• 估值预期：2022年PE为46.7x，2023年为37.3x，2024年为30.1x，显示估值逐步下降，成长性良好。

风险提示

• 疫情反复：可能影响终端需求及供应链稳定性。
• 原材料成本上涨：对毛利率构成压力。
• 行业竞争加剧：可能削弱公司市场份额及盈利能力。

总结

千禾味业2022年半年度业绩表现出色，Q2业绩增长显著超出预期，主要受益于销售费用的缩减及促销策略的优化。随着疫情逐步缓解及消费升级趋势的延续，公司有望进一步受益。公司重点布局省外市场，推动全国扩张，同时通过推出高性价比产品提升市场竞争力。尽管面临一定的风险因素，但整体前景良好，维持“买入”投资评级。