显微镜下的中国经济（2023年第22期）：国内环比快速下滑的阶段可能已结束-20230619-招商证券-36页_554kb

国内环比快速下滑阶段可能已结束

核心内容概述

近期中国经济指标显示，环比快速下滑的阶段可能已经结束，经济活动趋于稳定，政策调整正在发挥作用。尽管部分行业仍面临下行压力，但整体波动性下降，显示出经济筑底迹象。同时，分析师对三季度经济复苏持乐观态度，认为政策将逐步加强稳增长力度。

主要观点

• 经济环比筑底信号：6月高频指标波动性明显下降，部分行业如钢铁、水泥等结束了此前的快速下滑趋势，表明经济可能已进入筑底阶段。
• 价格指标表现优于生产端：价格方面，水泥、熟料、混凝土价格继续下跌，但煤炭价格跌幅收窄，PVC、纯碱、螺纹钢、热卷等价格回升，整体价格指标强于生产端。
• 实体经济总量同比仍可能下滑：由于基数效应，预计6月实体经济总量同比数据仍会下滑，部分指标如物流、快递虽环比回升，但同比跌幅扩大。
• 政策调整预期增强：若环比增速维持，政策将逐步转向加强稳增长，有助于经济更快进入被动去库阶段，实现政策与库存周期的匹配。
• 风险提示：疫情形势、地缘政治、全球衰退及主要经济体货币政策超预期可能影响经济复苏进程。

关键信息汇总

一、开工率

• 沥青开工率：34.1%，环比下降0.2%，同比增速23.1%
• 电炉开工率：60.26%，环比上升0.64%，同比增速5.6%
• 唐山高炉开工率：56.35%，保持不变，同比增速-5.3%
• 螺纹钢开工率：47.21%，环比上升1.96%，同比增速0.0%
• 热卷开工率：79.69%，保持不变，同比增速-5.6%
• 纯碱开工率：90.05%，环比下降0.54%，同比增速-2.4%
• 全钢胎开工率：58.64%，环比下降4.91%，同比增速-0.6%
• 半钢胎开工率：70.61%，环比下降0.20%，同比增速9.1%
• 浮法玻璃开工率：79.65%，环比下跌0.49%，同比增速-9.4%

二、产能利用率

• 钢厂产能利用率：86.40%，环比下降0.18%，同比增速-3.7%
• 热卷产能利用率：79.8%，环比下降0.32%，同比增速-0.9%
• 冷轧产能利用率：82.69%，环比上升0.13%，同比增速-0.8%
• 浮法玻璃产能利用率：79.94%，环比下降0.41%，同比增速-14.3%
• 焦化产能利用率：75.5%，环比上升0.2%，同比增速-8.6%
• 电炉产能利用率：53.57%，环比上升0.46%，同比增速-2.4%
• 煤矿产能利用率：81.84%，环比上升1.36%，同比增速-2.0%

三、生产情况

• 粗钢日均产量：223.11万吨，环比增产13.57万吨，同比增速-2.5%
• 钢材日均产量：206.35万吨，环比减产9.12万吨，同比增速-5.0%
• 螺纹钢产量：268.5万吨，环比减产0.97万吨，同比增速-6.7%
• 热卷产量：312.36吨，环比减产1.24万吨，同比增速-1.9%
• 沥青产量：48.34万吨，环比减产8.88万吨，同比增速22.8%
• 水泥产量：1083.3万吨，环比增产98.5万吨，同比增速5.0%
• 发电量：221.9亿千瓦时，环比增加5.4亿千瓦时，同比增速21.77%

四、价格走势

• 水泥均价：374元/吨，继续下跌
• 熟料价格：327.91元/吨，环比下跌6.57元/吨，同比增速-9.2%
• 混凝土价格：425.44元/立方，环比下跌0.49元/立方，同比增速-8.0%
• 螺纹钢价格：3839.2元/吨，环比上涨32.4元/吨
• 热卷价格：3951.2元/吨，环比上涨23.2元/吨
• 沥青价格：4000元/吨，环比下跌2.14元/吨
• 纯碱价格：2003.14元/吨，环比上涨12.57元/吨
• 浮法玻璃价格：2020元/吨，环比下跌79元/吨
• PVC价格：5439元/吨，环比上涨4元/吨，同比下降33.6%
• 光伏级多晶硅价格：8.44美元/千克，环比下跌2.52美元/千克，同比下降74.1%
• 碳酸锂价格：31.6万元/吨，环比上涨0.29万元/吨，同比下降34.5%
• 猪肉价格：20.24元/千克，环比下跌0.03元/千克，同比下降9.2%
• 煤炭价格：跌幅收窄，动力煤价格674元/吨，环比下跌19元/吨

五、库存变化

• 水泥库容比：72.73%，环比上升0.2%
• 水泥发运率：47.55%，环比上升0.42%
• 电厂动力煤库存天数：16.74天，环比下降
• 港口铁矿石库存：12849.94万吨，环比上升227.68万吨
• 钢厂炼焦煤库存：727.72万吨，环比下降0.77万吨
• 纯碱库存：42.65万吨，环比下降4.36万吨，同比增速7.3%
• 螺纹钢社会库存：545.73万吨，环比下降23.82万吨
• 热卷库存：264.5万吨，环比上升0.09万吨
• 平板玻璃库存：246.16万吨，环比下降2.33万吨
• 沥青库存：278.32万吨，环比下降3.79万吨，同比增长11.9%
• 水泥工厂库存：1925.1万吨，环比下降51.4吨，同比增长86.8%

行业与市场动态

房地产市场

• 30城商品房成交面积：274.81万平方米，环比上升14.9%，同比下跌38.8%
• 土地成交面积：1188.41万平方米，环比下降
• 土地溢价率：4.33%，环比下降1.45个百分点
• 二手房出售挂牌指数：下跌0.16%，一线、二线、三线城市分别下跌0.10%、0.15%、0.21%

物流情况

• 地铁客运量：37321.85万人次，环比上升867.59万人次
• CCFI：926.63，环比上升5.15
• 国内执行航班量：89170架次，环比上升5.0%
• 全国整车物流指数：98.7，环比上升1.47，同比增速-6.64%
• 全国公共物流园吞吐指数：95.08，环比上升2.11，同比增速-5.92%
• 快递分拨中心吞吐量指数：92.13，环比上升2.24，同比增速-4.03%

主要预测（2023年）

分析师信息

• 张一平：招商证券研究发展中心宏观经济联席首席分析师，南开大学经济学博士，多次获得新财富、水晶球、金牛奖等最佳宏观分析师奖项。
• 张静静：招商证券研发中心首席宏观分析师，南开大学理学硕士，曾任职于天风证券、广发证券，2017-2021年连续五年获得新财富第一，2021年入围水晶球第六名。
• 谢亚轩：招商证券研究发展中心分析师战略研究部副总经理，南开大学经济学博士，多次获得新财富、水晶球、金牛奖等荣誉，获评《第一财经》2018年度十大经济学家。
• 刘亚欣、张秋雨、马瑞超、张岸天、赵宏鹤、陈宇、罗丹、裴明楠、王渝宾：均为招商证券研究发展中心宏观经济相关岗位分析师，具备丰富的宏观经济研究经验。

评级说明

• 股票评级：基于公司股价或行业指数相对基准指数的预期表现，分为强烈推荐、增持、中性、减持。
• 行业评级：分为推荐、中性、回避，反映行业基本面和预期表现。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用报告引发的任何责任。
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