显微镜下的中国经济（2023年第29期）：短暂的政策空窗期可能已结束-20230814-招商证券-37页_528kb

短暂的政策空窗期可能已结束

核心内容概述

近期中国经济数据及市场表现显示，政策空窗期可能已结束，风险资产价格波动有望缓解。尽管7月经济数据整体不及预期，但部分高频指标显示出口、价格等已触底，年内回升概率上升。同时，多项政策文件的出台表明政府正在加强逆周期调节，以稳定市场信心和经济复苏势头。

主要观点

• 政策空窗期结束：国务院发布《关于进一步优化外商投资环境加大吸引外商投资力度的意见》，标志着政策支持的进一步加强，市场情绪可能逐步稳定。
• 经济数据触底迹象：7月经济数据多数不及预期，但出口集装箱运价指数、猪肉价格等高频指标显示部分领域已触底，具备回升潜力。
• 市场波动加剧：A股、商品期货及人民币汇率等风险资产价格波动加大，主要受政策预期和经济数据不及预期的影响。
• 行业表现分化：不同行业在开工率、产能利用率、价格和库存等方面表现不一，部分行业出现回暖迹象，而另一些仍面临压力。

关键信息

1. 开工率

• 沥青企业开工率：环比上升3.1个百分点至45.3%，同比增速回升至31.7%。
• 电炉开工率：环比上升0.64个百分点至63.46%，同比增速回落至12.5%。
• 唐山高炉开工率：保持不变，同比增速回升至6.0%。
• 螺纹钢开工率：环比下降0.33个百分点至46.23%，同比增速回落至5.2%。
• 热卷开工率：保持不变，同比增速回升至0.0%。
• 全钢胎开工率：环比上升4.57个百分点至63.5%，同比增速回升至13.3%。
• 半钢胎开工率：环比上升0.20个百分点至72.03%，同比增速回升至20.7%。
• 浮法玻璃开工率：环比下降0.42个百分点至80.98%，同比增速回落至-5.8%。
• PVC开工率：环比持平，同比增速回升至7.2%。

2. 产能利用率

• 钢厂产能利用率：环比下降0.7个百分点至84.47%，同比增速回落至-1.4%。
• 热卷产能利用率：环比上升1.64个百分点至79.63%，同比增速回升至3.7%。
• 冷轧产能利用率：环比下降0.56个百分点至81.29%，同比增速回升至6.0%。
• 浮法玻璃产能利用率：环比上升0.3个百分点至81.1%，同比增速回落至-11.2%。
• 焦化产能利用率：环比上升0.7个百分点至75.7%，同比增速下降至8.0%。
• 电炉产能利用率：环比上升0.66个百分点至54.93%，同比增速回落至9.5%。
• 电厂日均耗煤量：环比上升1.84万吨，同比增速回升至-4.1%。
• 煤矿产能利用率：环比下降0.62个百分点至81.19%，同比增速回落至-2.5%。

3. 生产

• 粗钢日均产量：7月下旬为213.56万吨，环比减产11.22万吨，同比增速回升至13.0%。
• 钢材日均产量：7月下旬为216.17万吨，环比减产0.77万吨，同比增速回升至14.5%。
• 螺纹钢产量：环比下降4.11万吨至265.67万吨，同比增速回落至0.2%。
• 热卷产量：环比增产9.45万吨至311.71万吨，同比增速回升至6.7%。
• 沥青产量：环比增产5.1万吨至70.43万吨，同比增速回升至33.3%。
• 水泥产量：环比增产5万吨至1472.1万吨，同比增速回落至74.4%。
• 发电量：7月下旬均值为238.90亿千瓦时，环比减少1.9亿千瓦时，同比增速回落至0.25%。

4. 价格

• 水泥价格：全国均价跌至333元/吨，西南地区价格明显反弹至503元/吨。
• 熟料价格：环比下跌5.59元/吨至297.13元/吨，同比增速回落至-16.9%。
• 混凝土价格：环比下跌2.55元/立方至407.2元/立方，同比增速回落至-8.2%。
• 螺纹钢价格：环比下跌74.4元/吨至3781.2元/吨。
• 热卷价格：环比下跌58.4元/吨至4056.8元/吨。
• 重交沥青价格：环比上涨1.57元/吨至4045.14元/吨。
• 轻质纯碱价格：环比上涨46.57元/吨至2120.86元/吨。
• 浮法玻璃价格：环比上涨71元/吨至1979元/吨。
• PVC价格：环比下跌20元/吨至5920元/吨，同比下降9.5%。
• 光伏级多晶硅价格：环比持平，同比下降78.2%。
• 碳酸锂价格：环比下跌1.81万元/吨至24.91万元/吨，同比下降48.5%。
• 猪肉价格：环比上涨1.79元/千克至21.55元/千克，同比增速为-25.6%。
• 煤炭价格：焦炭价格上涨7元/吨，动力煤价格下跌6元/吨，焦煤价格上涨39元/吨。

5. 库存

• 水泥库容比：环比上升0.35个百分点至72.81%。
• 水泥发运率：环比下降4.04个百分点至40.19%。
• 电厂动力煤库存：可用天数下降至15.91天。
• 港口铁矿石库存：环比下降344.45万吨至11945.91万吨。
• 钢厂炼焦煤库存：环比下降13.51万吨至717.43万吨。
• 纯碱库存：环比下降3.15万吨至20.77万吨，同比下降64.6%。
• 螺纹钢社会库存：环比上升13.09万吨至610.67万吨。
• 热卷库存：环比上升1.38万吨至288.11万吨。
• 平板玻璃库存：环比下降12.82万吨至186.37万吨。
• 沥青库存：环比上升0.39万吨至244.41万吨，同比增长18.9%。
• 水泥工厂库存：环比上升28.4万吨至2327.7万吨，同比增长112.4%。

6. 房地产市场

• 30城商品房销售面积：环比下降56.34万平方米，跌幅24.9%。
• 土地成交面积：环比上升516.18万平方米至1502.24万平方米。
• 土地溢价率：环比下降0.64个百分点至4.19%。
• 城市二手房出售挂牌价指数：全国指数下跌0.16%，一线城市下跌0.15%，二线城市下跌0.28%，三线城市下跌0.11%。
• 城市二手房出售挂牌量指数：全国指数上升5.89%，其中一线城市上升24.2%。

7. 物流

• 地铁客运量：环比下降1075.03万人次至40426.9万人次，主要因气象灾害。
• SCFI、CCFI：分别环比上升4.22和10.19，显示出口需求边际向好。
• 国内执行航班量：环比上升1.8%至99432架次，同比上升19.2%。
• 整车货运流量指数：环比增长5.54%至110.15，同比增长7.48%。
• 公共物流园吞吐量指数：环比增长0.9%至94.85，同比下降4.16%。
• 主要快递企业分拨中心吞吐量指数：环比增长0.81%至89.34，同比下降4.18%。

风险提示

• 地缘政治风险：可能对全球经济和市场信心造成冲击。
• 全球衰退风险：主要经济体的经济下行可能影响中国出口和投资。
• 货币政策超预期：主要经济体的货币政策变化可能对金融市场产生重大影响。

分析师信息

• 张一平：S1090513080007，zhangyiping@cmschina.com.cn
• 张静静：S1090522050003，zhangjingjing@cmschina.com.cn