显微镜下的中国经济（2023年第41期）：国内经济步入淡季-20231113-招商证券-39页_562kb

国内经济步入淡季总结

核心内容

国内经济在2023年第41期显示出进入年末淡季的迹象，主要高频指标延续了11月第1周的回落趋势。尽管部分行业产能利用率有所改善，但整体经济环比改善的斜率阶段性放缓，预计明年上半年经济将重新加速。

主要观点

• 经济淡季迹象明显：多数工业生产指标走弱，显示经济活动在年末有所减缓。
• 房地产市场疲软：商品房销售面积和成交量均出现下滑，二手房市场呈现量升价跌的局面。
• 物流与出行数据疲软：尽管双11带动快递业务增长，但整体物流数据仍受生产下滑影响，出现回落。
• 库存周期变化：部分行业库存水平上升，反映市场需求不足，但也有行业库存下降，显示销售改善。
• 价格波动分化：部分商品价格小幅上涨，但多数商品价格下跌，尤其在建材和能源领域表现明显。
• 政策与未来展望：财政政策在4季度发力，有望推动明年上半年经济环比改善。

关键信息

工业生产指标

• 开工率：整体走弱，沥青、螺纹钢、热卷、纯碱、浮法玻璃、PVC等开工率均下降，仅唐山高炉和电炉开工率持平或上升。
• 产能利用率：钢厂、焦化、电炉等产能利用率有所改善，但热卷、冷轧、浮法玻璃等产能利用率下降。
• 产量：粗钢、螺纹钢、热卷、水泥、沥青等产量下降，但钢材产量略有上升。

价格变化

• 水泥：全国水泥均价环比上涨3元/吨，但熟料和混凝土价格下跌。
• 钢材：螺纹钢和热卷价格环比上涨，但产量下降。
• 能源：煤炭和动力煤价格下跌，电厂日均耗煤量上升。
• 其他商品：纯碱、浮法玻璃、沥青等价格下跌，PVC价格上涨，光伏级多晶硅和碳酸锂价格大幅下跌。

房地产市场

• 商品房销售：30城商品房销售面积环比下降37.2%，同比降幅扩大至-21.6%。
• 二手房市场：挂牌价指数继续下跌，挂牌量指数上升，显示市场供需矛盾。

出行与物流

• 人员出行：国内民航航班架次跌破80000架次/周，地铁客流量下降。
• 物流数据：邮政快递收揽量上升，但港口货物吞吐量、铁路货运量、整车货运流量等物流指标下降或增速放缓。

风险提示

• 地缘政治风险：国际局势可能对国内经济造成不确定性。
• 全球衰退风险：全球经济放缓可能影响出口和投资。
• 货币政策超预期：主要经济体货币政策变化可能对国内经济产生冲击。

结构概览

1. 工业生产

• 开工率：多数行业开工率下降，仅个别行业保持稳定。
• 产能利用率：部分行业产能利用率上升，但整体趋势仍偏弱。
• 产量：多数产品产量下降，部分产品产量略有回升。

2. 价格走势

• 建材：水泥价格微涨，熟料和混凝土价格下跌，钢材价格上涨。
• 能源：煤炭和动力煤价格下跌，电厂耗煤量上升。
• 其他：纯碱、浮法玻璃、沥青价格下跌，PVC价格上涨，但光伏级多晶硅和碳酸锂价格大幅下跌。

3. 房地产市场

• 销售数据：商品房销售面积和成交量下降，二手房市场量升价跌。
• 土地市场：土地成交面积和溢价率变化显示市场活跃度下降。

4. 出行与物流

• 人员出行：民航和地铁客流量下降。
• 物流数据：快递收揽量上升，但港口、铁路、整车货运等物流指标走弱。

总结

国内经济在年末进入淡季，主要表现为工业生产指标回落、房地产市场疲软、物流与出行数据走弱。尽管部分行业产能利用率有所改善，但整体经济改善斜率下降。未来随着财政政策的发力和库存周期的调整，预计明年上半年经济将有所回暖。然而，需警惕地缘政治风险、全球衰退及货币政策变化等外部不确定性因素对经济的影响。