显微镜下的中国经济（2023年第17期）：投资需求可能还在下滑-20230515-招商证券-32页_527kb

中国经济与重化工业品市场分析总结（2023年第17期）

核心内容概述

本报告分析了当前中国经济运行情况，重点关注重化工业品市场表现，指出投资需求仍在下滑，政策重心转向产业政策，商品价格仍有调整空间。

主要观点

• 投资需求疲软：当前基建、房地产等传统投资领域需求持续下滑，导致相关重化工业品价格承压。
• 政策重心转移：当前政策更倾向于产业政策，与制造业投资相关性更高，房地产投资受到政策调整影响，整体仍偏弱。
• 商品价格走势分化：多数重化工业品价格持续下跌，仅玻璃价格有所回升，反映市场供需结构的分化。
• 库存变化显著：部分商品库存处于被动或主动去库状态，反映出市场需求不足。
• 房地产市场波动：房地产销售数据反弹，但整体仍低于前期水平，土地成交溢价率下滑，二手房挂牌指数下降，显示市场仍面临压力。
• 物流与出行数据：地铁客运量上升，但航运指数（SCFI、CCFI）下跌，民航航班量略有下降。

关键信息

一、开工率与产能利用率

• 开工率：沥青企业开工率上升，电炉、高炉、螺纹钢、热卷、冷轧、PVC开工率下降，全钢胎和半钢胎开工率有所回升。
• 产能利用率：钢厂、热卷、冷轧、焦化、电炉产能利用率下降，浮法玻璃产能利用率上升。
• 总体趋势：开工率和产能利用率整体处于弱势，仅个别行业有所改善。

二、生产情况

• 粗钢产量：4月下旬粗钢日均产量下降，同比增速回落。
• 钢材产量：钢材日均产量略有上升，但同比增速仍为负。
• 螺纹钢与热卷产量：螺纹钢产量持续下降，热卷产量小幅下滑。
• 沥青产量：沥青产量上升，水泥产量持续下降。

三、价格走势

• 水泥类：水泥、熟料、混凝土价格持续下跌，水泥均价为484元/吨，熟料均价为360.15元/吨，混凝土均价为433.63元/立方。
• 钢铁类：螺纹钢价格小幅回升，热卷价格继续下跌。
• 其他商品：重交沥青、纯碱、PVC、光伏级多晶硅价格下跌，碳酸锂价格上升，猪肉价格下跌。

四、库存情况

• 水泥：水泥库容比上升，水泥工厂库存增加。
• 动力煤：电厂动力煤库存天数上升，煤矿产能利用率上升。
• 铁矿石：港口铁矿石库存下降，钢厂炼焦煤库存减少。
• 纯碱与螺纹钢：纯碱库存小幅下降，螺纹钢社会库存回落。
• 热卷与沥青：热卷库存回升，沥青库存增加。

五、房地产市场

• 商品房销售：30城商品房销售面积环比大幅上升，但同比仍为正。
• 土地市场：土地成交面积上升，但溢价率下滑，显示市场热度减弱。
• 二手房市场：城市二手房出售挂牌指数下降，显示市场信心不足。

六、物流与出行

• 地铁客运量：环比上升，显示城市出行需求有所回暖。
• 航运指数：SCFI与CCFI均下跌，显示物流需求疲软。
• 民航航班：国内航班执行量小幅上升，但环比下降。

风险提示

• 疫情形势超预期：可能对经济复苏造成影响。
• 地缘政治风险：可能影响全球供应链和市场情绪。
• 全球衰退：可能拖累出口和整体经济表现。
• 货币政策超预期：可能影响市场流动性与投资环境。

数据预测与实际表现

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心分析师战略研究部副总经理。
• 张静静：南开大学理学硕士，招商证券研发中心首席宏观分析师（董事）。
• 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心宏观经济联席首席分析师（董事）。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。
• 张秋雨：南开大学经济学硕士，招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。
• 马瑞超：中南财经政法大学博士，招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。
• 张岸天：武汉大学数学与应用数学学士，哥伦比亚大学国际经济与政治硕士，招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。
• 赵宏鹤：中央财经大学金融学硕士，招商证券研发中心宏观经济高级分析师。
• 陈宇、罗丹：招商证券研究发展中心宏观经济研究助理。

评级说明

• 股票评级：基于未来6-12个月内股价表现与基准指数的对比，分为强烈推荐、增持、中性、减持。
• 行业评级：分为推荐、中性、回避，反映行业基本面与市场表现预期。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，内容仅供参考，不构成投资建议。招商证券及其关联机构可能持有相关公司证券头寸，并可能为其提供投资银行业务服务。客户应自行判断并承担投资风险。