有机硅行业报告一（深度）：供给偏紧，需求复苏主导此轮长景气周期-20180604-东北证券-31页-2mb

化学制品/化工行业深度报告总结

核心内容

本报告主要分析了有机硅行业的发展现状与未来趋势，指出在全球供给偏紧、需求复苏的背景下，有机硅行业正处于长景气周期中。报告强调，我国有机硅本土企业在产量上占据优势，但产品附加值低、质量与品牌建设存在差距，未来仍有较大的提升空间。同时，环保监管趋严和产能扩张受限，将推动行业集中度进一步提升。

主要观点

• 全球有机硅市场增长：预计2016-2021年全球有机硅市场规模复合增速将达到5.1%，明显高于2011-2016年的2.7%。
• 亚太市场主导增长：亚太地区是全球最大的有机硅消费市场，其中中国市场的增速领先全球，未来增长潜力巨大。
• 供给格局优化：全球DMC产能高度集中，海外六大企业占据全部海外产能，中国地区产能占比达56%。国内企业数量减少，技术与资源壁垒推动行业集中度提升。
• 环保监管影响深远：中央环保督查组的严格监管使得环保合规成为企业发展的关键因素，环保优势突出的企业更具竞争力。
• 盈利环节转移：随着下游需求增长，盈利环节正从中游DMC向下游产品转移，一体化企业有望在行业景气中获得更高利润。
• 未来需求驱动：建筑、电子、交通、医疗等领域仍是有机硅行业的主要增长驱动力，尤其是大功率LED和医疗健康领域。
• 重点企业推荐：新安股份、合盛硅业、兴发集团作为一体化或联产模式的代表，具备较强的盈利能力和增长潜力。

关键信息

行业概况

• 有机硅产品主要包括硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂等。
• 2006-2016年全球有机硅市场规模从97.70亿美元增长至142.45亿美元，复合增速达3.84%。
• 中国有机硅市场规模占全球约23.69%，预计若达到全球平均水平，市场份额将显著提升。

供给分析

• 全球DMC产能高度集中，海外六大企业占据全部海外产能，中国地区产能占比达56%。
• 2017年国内有机硅单体有效产能为136万吨，主要集中在11家企业。
• 未来新增产能有限，主要集中在2019年以后，环保监管和技改检修将加剧供给紧张。

需求分析

• 建筑、电子、交通、医疗是主要增长领域，其中建筑领域主要由亚太地区推动，电子领域受益于大功率LED发展。
• 中国房地产市场对有机硅需求增长显著，预计未来3年增速为4.5%。
• 医疗健康领域受益于老龄化和消费水平提升，预计2019年中国医疗用有机硅市场规模可达1.52亿美元。

企业分析

• 新安股份：具备草甘膦-有机硅联产模式，环保规范，业务弹性大，2017年EPS预计为1.65元，PE为9.90倍。
• 合盛硅业：重上游一体化企业，拥有75万吨工业硅产能、33万吨有机硅单体产能，布局新疆煤电硅一体化模式，2018年EPS预计为4.18元，PE为17.78倍。
• 兴发集团：一体化程度高，具备草甘膦-有机硅联产能力，2017年EPS预计为0.86元，PE为14.85倍。

行业趋势

• 盈利环节转移：随着下游需求增长，有机硅产业链的盈利环节从中游向下游转移。
• 价格全面上涨：FreedomiaGroup预测，2021年全球有机硅产品均价将上涨，美国价格预计达10.75美元/千克，中国价格预计达5美元/千克。
• 行业周期：预计未来2年有机硅行业将维持景气周期，一体化企业将受益。

推荐标的

风险提示

• 环保政策持续收紧可能影响行业产能扩张。
• 海外产能退出可能加剧全球供给紧张。
• 国内企业技术与质量差距可能制约市场份额提升。