有机硅行业深度分析_20年周期往复_景气今望重临

有机硅行业总结

核心内容

有机硅行业在过去20年间经历了多次周期波动，当前已走出长达6年的不景气期，进入新一轮景气周期。行业供需格局改善，全球需求增速持续高于GDP增速，预计未来两年有机硅价格将持续上涨。

主要观点

• 周期往复：有机硅行业具有明显的周期性，过去20年经历了不到两轮周期波动，2017年起进入新一轮景气周期。
• 需求增长：有机硅需求年增速预计达5.5%，高于全球GDP增速，主要受益于全球经济复苏及新兴市场潜力。
• 供给停滞：2018-2019年全球无新增产能，供需关系进一步改善，推动价格上涨。
• 出口增长：2017年以来，中国有机硅出口持续增长，海外需求强劲带动国内价格上行。
• 盈利能力提升：行业毛利率已从低点回升，新安股份和兴发集团作为行业龙头，盈利弹性较大。

关键信息

1. 历史周期回顾

• 1996-2003年：全球需求增速放缓，海外巨头扩产导致供需失衡，价格跌至1.6万元/吨。
• 2004-2006年：中国需求快速增长，推动全球有机硅价格反弹至3.5万元/吨。
• 2006-2010年：中国产能释放，行业进入高景气平台期，毛利率维持在30%以上。
• 2011-2016年：全球需求增速放缓，供给过剩，价格跌至1.4万元/吨，行业进入不景气期。
• 2017年至今：全球经济回暖，海外需求强劲，国内出口高增长，有机硅价格回升至3.05万元/吨，进入高景气期。

2. 行业供需现状

• 供给端：2018-2019年全球无新增产能，国内仅有新安镇江和四川合盛在建，预计2019年底及2020年达产。
• 需求端：全球有机硅需求增速预计达5.5%，高于GDP增速，主要得益于新兴市场潜力及传统应用领域持续增长。

3. 产品与应用

• 主要产品：有机硅单体主要包括硅油、硅橡胶、硅树脂、硅烷偶联剂等，其中硅橡胶占国内需求70%以上。
• 应用领域：广泛应用于汽车、电子电器、航空航天、建筑、新能源、医疗卫生等领域，具备高性能和多功能特性。
• 未来潜力：新兴市场国家人均有机硅消费量低，增长潜力巨大，亚洲市场将成为未来主要增长区域。

4. 投资建议

• 推荐企业：新安股份（34万吨粗单体已达产）、兴发集团（20万吨粗单体）。
• 目标价与评级：
  • 新安股份：14.20元，买入-A；
  • 兴发集团：20.00元，买入-A。
• 投资逻辑：需求复苏、供给停滞，景气度有望持续上行。

风险提示

• 全球经济下行：可能导致有机硅需求不振。
• 国内技改产能冲击：可能对价格造成滞后影响。
• 季节性淡季冲击：可能超预期影响行业表现。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

分析师声明

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