2018-从国家能源安全看油气行业资本开支拐点_24页-1mb

油气行业资本开支拐点与国家能源安全分析

核心内容

本报告分析了我国油气行业资本开支拐点的出现及其对国家能源安全的影响，同时探讨了我国作为全球第二大炼油国和第三大天然气消费国的现状与未来发展趋势。

主要观点

1. 油气行业资本开支拐点已现

• 国家能源安全战略升级，三大国有石油公司加大国内油气勘探开发力度。
• 2018年三大石油公司资本开支显著增长，预计未来行业资本开支将继续增长，行业进入景气周期。
• 石化工程和装备行业将受益于油气投资增长，业绩弹性较大，建议关注中油工程、延长化建、石化机械、杰瑞股份、金卡智能和日机密封等公司。

2. 我国是全球第二炼油大国

• 截至2016年底，我国炼油能力为7.5亿吨/年，居世界第二，仅次于美国。
• 我国石油制品自给率接近 $100%$，但炼厂平均规模较小，存在“多、小、散、乱”问题。
• 炼油行业面临产能过剩问题，但未来仍有望通过技术升级和大炼化项目推动增长。

3. 石油和天然气需求将快速增长

• “十三五”期间，我国将建设七大石化产业基地，预计2025年炼油产能占比达 $40%$。
• 天然气消费量复合增长率预计达 $15%$，2020年天然气消费量有望达到3600亿立方米以上。
• 天然气消费在一次能源中的占比将从 $7%$ 提升至 $10%$，甚至 $15%$，天然气利用前景广阔。

4. 我国能源对外依存度较高，增产乏力

• 2017年，我国原油自给率仅为 $32.16%$，天然气自给率为 $62.06%$，且呈下降趋势。
• 原油进口量位居世界第一，天然气进口依赖单一来源，存在地缘政治风险。
• 国内油气资源开发面临瓶颈，非常规油气资源开发成本高，技术难度大，制约了增产能力。

5. 地缘政治对我国能源安全影响较大

• 我国石油运输依赖马六甲海峡和霍尔木兹海峡，存在较大安全隐患。
• 我国能源进口来源地政治局势复杂，存在供应中断风险。
• 未来中俄天然气管道等陆上运输通道将有助于缓解海运依赖，提升能源安全。

关键信息

油气投资增长

• 2018年三大石油公司计划资本开支显著增长：中石油1676亿元，中石化485亿元，中海油700-800亿元。
• 国内油气储运和炼化工程投资有望较快增长，国际石化工程行业需求维持高位。

石化工程与装备行业

• 石化工程行业涵盖勘探、储运、炼化等多个领域，受益于资本开支增长。
• 上游钻采设备企业（如杰瑞股份、石化机械）和天然气装备企业（如金卡智能、日机密封）将优先受益。
• 石化工程行业上市公司市值相对较低，具备较高的增长潜力。

原油与天然气自给率

• 2017年我国原油自给率 $32.16%$，天然气自给率 $62.06%$。
• 原油进口量持续增长，2017年达4.22亿吨，占全球进口量第一。
• 天然气进口来源单一，主要依赖澳大利亚和卡塔尔，未来中俄天然气管道将提升进口渠道多样性。

油气进口风险

• 原油进口路线高度依赖马六甲海峡和霍尔木兹海峡，存在地缘政治风险。
• 委内瑞拉、伊朗、俄罗斯等主要能源合作伙伴与美国关系紧张，可能影响我国能源安全。
• 我国周边国家如印度、日本、韩国等，与我国在能源进口上存在直接竞争关系。

未来展望

• 国内油气增产受资源瓶颈限制，需依赖海外资源开发和非常规油气资源。
• 天然气需求增长空间大，储气能力将逐步提升，未来有望达到 $10% - 15%$ 的消费增速。
• 国家能源安全战略升级，将推动国内油气投资，提升能源自给能力。

行业与公司建议

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风险提示

• 油气行业资本开支增长可能低于预期。
• 国际油价波动可能对行业产生较大影响。
• 地缘政治风险可能影响能源进口安全和价格稳定性。

结论

国家能源安全战略升级推动我国油气行业资本开支拐点出现，国内石化工程与装备企业将受益于行业投资增长。尽管我国是全球第二大炼油国和第三大天然气消费国，但能源对外依存度较高，增产能力有限，未来需加强非常规油气资源开发及海外能源合作，以保障能源安全。同时，我国能源运输依赖国外船东和关键海峡，存在较大的地缘政治风险。建议投资者关注相关行业及重点企业，把握行业复苏与能源安全提升带来的投资机会。