20230305-东吴证券-理想汽车-W-02015.HK-2月交付同比+97.5_L7即将交付有望贡献较大增量_3页_413kb

理想汽车-W（02015.HK）总结

核心内容

理想汽车在2023年2月交付新车16,620辆，同比增长97.53%，环比增长9.77%。自交付以来，累计交付量达到28.91万辆，显示出强劲的市场表现和持续增长的势头。

主要观点

• 交付增长显著：2月交付量同比增长97.53%，环比增长9.77%，表明市场需求复苏及产品竞争力增强。
• 新车L7即将交付：定位为中大型五座SUV的理想L7于2月8日发布，预计3月开始交付，有望进一步推动销量增长。
• 渠道扩展：2月新增8家零售中心，截至2月28日，全国共有298家零售中心，覆盖122个城市。售后维修中心及授权钣喷中心共317家，覆盖223个城市。
• 补能体系完善：截至2月22日，理想汽车已在全国31个省份的352个城市接入4万+充电站、50万+充电桩，其中20万个为家用充电桩，充电网络覆盖广泛。
• 盈利预测：公司维持2023~2025年营业收入预期为947/1599/2215亿元，分别同比+109%/+69%/+38%；归母净利润预期为25.23/80.05/190.65亿元，2024/2025年同比+217%/+138%。
• 估值分析：2023~2025年对应PE分别为72/23/10倍，目标PS为3倍，对应目标价173.5港币，当前股价为98.85港币。
• 组织升级：为实现从1到10的健康发展，公司启动矩阵型组织升级，新增商业、供应、流程、组织、财经五大部门，强化全流程管理。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为后续多款新车将带来销量持续高增长。

关键信息

交付数据

• 2023年2月交付量：16,620辆
• 同比增长：97.53%
• 环比增长：9.77%
• 累计交付量：28.91万辆

财务预测

财务比率

股价与市场数据

• 收盘价（港元）：98.85
• 一年最低/最高价（港元）：52.05 / 165.30
• 市净率（倍）：4.59
• 港股流通市值（百万港元）：170,888.51

风险提示

• 新能源汽车行业发展增速低于预期
• 软件OTA升级政策加严
• 新平台车型推进不及预期

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：173.5港币（基于2023年3倍PS估值）
• 理由：新车周期持续发力，交付增长显著，盈利预期乐观，组织结构优化有助于提升管理效率和产品竞争力。

总结

理想汽车在2023年2月实现显著交付增长，L7新车即将交付，预计带来较大销量增量。公司渠道和补能体系持续扩展，财务预测显示未来三年收入和利润将保持快速增长。尽管当前仍处于盈利改善阶段，但估值已逐步下降，显示出市场对其未来增长的信心。公司通过组织升级和产品矩阵完善，进一步强化其在新能源汽车市场的竞争力。风险提示主要包括行业增速放缓、政策限制和产品开发进度等。整体来看，理想汽车具备较强的市场潜力和发展动力，维持“买入”评级。