20220407-东北证券-理想汽车-W-02015.HK-利润加速兑现销量符合预期_家庭智能旗舰L9推出在即_4页_582kb

理想汽车-W(02015.HK) 总结

核心内容

理想汽车-W（02015.HK）在2022年3月实现交付11,034辆理想ONE，同比增长125.2%，环比上涨44.3%。一季度累计交付31,716辆，符合公司3.0~3.2万辆的销售指引。公司计划于2023年推出旗舰车型L9，该车型将采用全自研的增程电动系统、底盘控制系统和中央域控制器，提供旗舰级的动力性和驾驶性，预计售价在45~50万元之间。

主要观点

• 销量表现良好：3月交付量增长显著，主要受季节性因素及2月供应链问题缓解影响，且一季度交付数据符合预期。
• 价格调整克制：理想ONE于2022年4月1日起涨价3.5%至34.98万元，相较于行业普遍涨价幅度，公司调价较为温和，体现了其对市场和用户需求的精准把握。
• 产能扩张计划：公司目前设有常州、北京、重庆三大工厂，其中常州工厂一期产能为10万辆/年，二期扩建后预计达到20万辆/年；北京工厂预计2023年底投产，一期产能为10万辆/年。公司预计2023年达到50万辆/年的规划产能，双班生产下可实现75万辆/年的产能。
• 零售网络拓展：截至2022年3月末，公司在全国已有217家零售中心，覆盖102个城市；售后维修中心及授权钣喷中心达287家，覆盖211个城市。
• 毛利率提升：2021年公司实现单车毛利率20.6%，同比提升4.2个百分点，主要受益于“一车一配置”策略带来的规模效应。
• 净利润转正：2021年第四季度实现净利润2.96亿元，首次单季净利润转正，显示公司盈利能力逐步增强。
• 研发投入加大：2021年全年研发费用达32.9亿元，同比增长198.8%，占全年营收的12.18%，显示出公司对技术研发的重视。
• 财务预测：预计公司2022-2024年营收分别为567.21亿元、1106.05亿元、1659.08亿元，归母净利润分别为-80亿元、14.53亿元、30.73亿元。市销率预计从3.3倍降至1.1倍，首次覆盖给予“增持”评级。
• 投资建议：基于财务预测，公司未来增长潜力较大，预计在2023年及2024年将实现显著盈利提升。

关键信息

• 3月交付量：11,034辆，同比增长125.2%，环比增长44.3%。
• 一季度交付量：31,716辆，符合销售指引。
• 价格调整：理想ONE于2022年4月1日起涨价3.5%至34.98万元。
• L9车型：4月16日发布，定位为家庭智能旗舰，售价预计在45~50万元之间。
• 产能规划：2023年达到50万辆/年，双班生产下可达75万辆/年。
• 零售网点：217家零售中心，287家售后维修中心，覆盖211个城市。
• 毛利率：2021年为20.6%，预计2022-2024年将逐步提升至24.5%。
• 净利润：2021年第四季度首次转正，预计2023年及2024年将显著增长。
• 研发投入：2021年全年研发费用32.9亿元，同比增长198.8%。
• 财务预测：
  • 2022年：营收567.21亿元，归母净利润-80亿元。
  • 2023年：营收1106.05亿元，归母净利润14.53亿元。
  • 2024年：营收1659.08亿元，归母净利润30.73亿元。
• 市销率：预计从3.3倍降至1.1倍，首次覆盖给予“增持”评级。
• 股价信息：2022年4月6日收盘价为110.90港元，6个月目标价为150.00港元。

风险提示

• 原材料价格涨幅超预期。
• 终端需求不及预期。

财务摘要（单位：百万元）

研究团队

• 李恒光：东北证券汽车组组长，专注于新能车产业链研究。
• 周维克：东北证券汽车组研究助理，协助完成研究报告。

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准。

风险提示

• 原材料价格持续上涨可能对利润造成压力。
• 终端市场需求可能未达预期，影响销售和盈利能力。