20190722-财通证券-通信行业2019中期策略：国内刻意加速5G，全行业景气度将超预期_31页_2mb

通信行业2019中期策略总结

核心内容

2019年通信行业在外部压力下表现出色，行业指数上涨22.88%，在28个申万一级行业中排名第十。其中，天线射频板块涨幅最大，达59.86%，主要受益于4G与5G的共振。此外，运营商资本开支（Capex）迎来拐点，5G商用牌照提前落地，行业进入全面建设阶段。

主要观点

5G建设加速，带动行业全面复苏

• 5G商用牌照的提前发放，标志着我国正式进入5G商用元年。
• 5G建设将带动自主引领型技术快速发展，如主设备、天线、射频等板块。
• 华为、中兴等国内厂商在5G主设备市场占据领先地位，预计华为市场份额超过40%，中兴超过25%。
• 5G将采用SA/NSA混合组网方案，加速部署速度，预计2019年三大运营商无线侧投资达1360亿元，同比增长16.4%。

无线侧投资增长，行业景气度回升

• 2019年三大运营商总投资增长约5.3%，其中无线侧投资占比提升至45%。
• 5G基站数量预计达590万个，小基站预计达1200万个，带动光模块需求增长。

外部扰动促进国产替代

• 华为事件促使中美高科技领域博弈加深，但同时也加速了国产替代和自主可控趋势。
• 华为在5G建设中占据主导地位，其自主研发的芯片和系统为行业提供技术支撑。

关键信息

投资策略

1. 主线一：5G建设超预期，主设备厂商受益

   • 5G建设将带来基站数量的大幅增加，主设备商将受益。
   • 华为和中兴在主设备市场占据领先地位，具备技术和市场双优势。
   • 通信价值链驱动核心从运营商转向运营商+主设备商，主设备商话语权增强。

2. 主线二：天线射频受益4G与5G共振

   • 4G重耕带动天线射频行业持续盈利，5G发牌后再次进入高成长周期。
   • 5G基站采用MassiveMIMO等技术，推动天线与射频器件集成，带来行业洗牌机会。
   • 建议关注盛路通信、大富科技、通宇通讯、飞荣达等厂商。

3. 主线三：光模块行业快速发展

   • 5G商用和SA组网推动光模块需求增长，预计2019年光模块市场规模达214亿元。
   • 数通市场在2019年下半年逐步回暖，相关标的当前估值处于低位。
   • 建议关注光迅科技、中际旭创、华工科技等公司。

4. 主线四：“内循环”催生应用，自主可控场景价值凸显

   • 大数据、智慧城市成为5G下游最大应用场景之一，带动行业新增长点。
   • 北斗系统已完成基本星座部署，预计2020年实现全球组网，推动“北斗+”应用。
   • 建议关注华力创通、海格通信等公司。

风险提示

• 5G建设不及预期；
• 中美贸易摩擦反复，可能影响通信行业上游供应；
• 运营商“提速降费”政策可能影响设备商盈利能力；
• 5G应用场景拓展进度低于预期。

关键数据

• 2019年三大运营商资本开支总额将增长至3020亿元；
• 5G基站数预计达590万个，小基站达1200万个；
• 5G前传光模块市场规模预计达214亿元；
• 北斗系统预计在2020年完成全球组网，推动“北斗+”应用。

估值与市场表现

• 通信行业PE（TTM）中位数约为39.62，平均值为42.04，与历史平均值接近。
• 通信行业整体表现优于2018年，行业景气度回升，市场对通信及5G的预期好转。

建议关注的公司

• 主设备厂商：华为、中兴；
• 天线射频厂商：盛路通信、大富科技、通宇通讯、飞荣达；
• 光模块厂商：光迅科技、中际旭创、华工科技；
• 智慧城市与安防厂商：高新兴、创意信息、天源迪科、东方国信、梦网集团；
• 北斗相关厂商：华力创通、海格通信。