20190811-招商证券-招商通信周周谈：中国移动短期业绩承压、5G资本开支提升，“鸿蒙”面世加速自主可控_33页_2mb

中国移动短期业绩承压、5G资本开支提升，“鸿蒙”面世加速自主可控

核心内容概述

中国移动在2019年上半年面临营收与利润双降，主要受“提速降费”政策影响，但资本开支进入拐点，5G投资显著提升，为未来增长奠定基础。与此同时，华为发布鸿蒙操作系统，标志着其在IoT和自主可控领域的进一步布局。5G投资加速、行业估值提升、物联网和车联网等应用爆发成为行业重点发展方向。

主要观点与关键信息

中国移动业绩表现

• 营收与利润双降：2019年上半年营收为3894亿元，同比下降0.61%；净利润为561亿元，同比下降14.59%，创十年最大跌幅。
• 细分业务表现：移动业务收入下降22.85%，数据业务收入增长3.05%，其他服务业务收入增长10.15%，销售产品收入下降6.41%。
• 市场结构优化：家庭市场收入同比增长21.3%，政企市场收入同比增长15.7%，带动公司向“流量+内容+应用”转型。
• 资本开支拐点：2019年资本开支预算为1660亿元，其中5G投资提升至240亿元，年内建设5万个5G基站，覆盖50个城市。

华为鸿蒙OS发布

• 系统特点：基于微内核、分布式架构，支持跨终端无缝协同，提升通信效率和设备安全性。
• IoT布局：鸿蒙OS为华为IoT生态的重要组成部分，与LiteOS形成完整体系，助力构建IoT生态。
• 技术亮点：引入时延引擎和高性能IPC，实现多终端开发与部署，提升开发效率。

5G投资与行业趋势

• 5G投资加速：三大运营商2019年5G资本开支预算合计约16930亿元，无线网投资占比超55%。
• 行业前景：5G建设将进入高景气周期，带动云计算、IDC、车联网、物联网等下游应用爆发。
• 未来预测：2025年全球5G基站数将达6500万，服务28亿用户，覆盖58%人口。

投资建议

• 短期建议：关注处于底部的白马龙头，如中兴通讯、海能达、烽火通信、天孚通信、光环新网、宝信软件等。
• 中长期布局：围绕“三条明线+一条暗线”进行投资布局。
  • 三条明线：
    1. 5G基础设备建设进入高景气周期，设备及上游元器件受益。
    2. 5G推动信息需求从消费级向工业级转型，车联网、物联网、云视频等应用爆发。
    3. 5G带来全面IT云化时代，云计算和IDC需求确定。
  • 一条暗线：核心元器件进口替代，自主可控成为长期主题。

重点推荐与建议关注公司

风险提示

• 中美贸易摩擦升级
• 5G建设进度不及预期
• 5G投资规模不及预期

行业与市场动态

• 5G牌照落地：5G从主题进入建设周期，通信设备厂商受益。
• 运营商动态：中国电信和中国联通加快5G部署，中兴通讯、华为、烽火通信等设备商积极布局。
• 中美贸易摩擦：美国禁止采购华为、中兴等设备，但公司基本面未变，市场情绪波动可能带来投资机会。
• 行业趋势：5G将推动云计算、IDC、车联网、物联网等应用发展，提升行业估值。

投资评级与定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
• 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

财务与市场数据

• 中国移动：2019年上半年营收3894亿元，净利润561亿元。
• 光通信企业：
  • 天孚通信：2019年上半年净利润1.02亿元，同比增长63.6%。
  • 中际旭创：2019年上半年净利润0.99亿元，同比增长42.5%。
  • 烽火通信：2019年上半年净利润0.88亿元，同比增长28.7%。
  • 高兴兴：2019年上半年净利润0.38亿元，同比增长25.2%。
  • 光环新网：2019年上半年净利润0.59亿元，同比增长37.0%。
  • 宝信软件：2019年上半年净利润0.59亿元，同比增长35.8%。

行业估值与趋势

• 通信行业估值：2019年通信板块滚动市盈率为37.03倍，处于相对低位。
• 5G与IoT趋势：
  • 2025年全球5G基站数预计达6500万，覆盖58%人口。
  • 全球物联网连接数预计达1000亿，智能家居数量达200亿。
  • 全球VR/AR用户数达3.37亿，企业AR/VR普及率10%。
  • 2025年全球企业数据利用率预计达86%，云服务采用率100%，应用云化率85%。

其他行业动态

• 半导体市场：全球市场仍处于下滑期，2019年第二季度销售额下降16.8%。
• CDN牌照：2019年13批CDN牌照共7家企业获得，总计428家企业获得资质。
• 数据中心：中科院建设“信息高铁”，推动高通量数据中心发展。
• 物联网应用：中国首批机器人交警上线，推动AI与物联网融合。

总结

中国移动在2019年上半年业绩承压，但资本开支进入拐点，5G投资显著提升，未来增长空间广阔。华为鸿蒙OS发布，加速自主可控与IoT布局，成为5G时代的重要支撑。5G投资加速、下游应用爆发、云计算需求增长构成行业长期投资主线。建议关注具备技术优势、市场潜力和估值优势的龙头企业，如中兴通讯、海能达、烽火通信、天孚通信、光环新网、宝信软件等。同时，需警惕中美贸易摩擦升级、5G建设进度及投资规模不及预期等风险。