20190722-光大证券-网络安全行业跟踪报告：估值触底业绩触底，网络可视化已到长期买点_11页_1mb

网络可视化行业跟踪报告总结

核心内容概述

本报告分析了网络可视化行业在2019年第一季度的业绩波动及市场反应，指出该行业当前估值处于低位，但全年业绩具备高确定性，且长期成长逻辑清晰。同时，报告推荐中新赛克和恒为科技作为投资标的，并对相关风险进行了提示。

主要观点

1. 19Q1业绩波动属季节性，非行业拐点

• 19Q1网络可视化行业表观增速不理想，中新赛克单季收入增速为8%，净利润由盈转亏，引发市场担忧。
• 实际上，19Q1为行业淡季，且受订单确认节奏影响，中新赛克19Q1亏损621万元，与17Q1亏损770万元、18Q1盈利292万元相比，属正常波动。
• 恒为科技因非直销模式，季节性波动相对较小。

2. 机构持仓变化对股价影响显著

• 18年~19Q1期间，公募基金对中新赛克和恒为科技持续加仓，中新赛克19Q1末重仓持股占流通盘比例达17%，机构持股比例达30%。
• 19Q2机构持仓下降，重仓持股分别降至16%和1%，导致股价下跌。
• 机构持仓变化是市场情绪的重要影响因素，但行业基本面未发生实质变化。

3. 全年业绩确定性高，估值有望迎来双击

• 行业下游以政府相关部门为主，19~20年为“十三五”期间建设高峰，网络可视化设备需求持续增长。
• 中新赛克5亿电信订单将在19年确认收入，保障全年业绩的高确定性。
• 行业当前估值处于低位，中新赛克PETTM估值为51X，19年动态估值35X；恒为科技PE TTM估值为33X，19年动态估值24X。
• 随着下半年业绩释放，估值与业绩有望形成“双击”效应。

4. 长期成长逻辑清晰

• 数据量增长和数据协议复杂度提升，推动前端采集设备对端口速率、协议识别能力及处理性能的需求。
• 5G独立承载网建设将带来新增量市场，预计5G承载网投资规模为4G的1.6倍以上。
• SDN/NFV技术的应用将加速行业向技术领先企业集中，提升行业集中度。

关键信息

投资建议

• 推荐公司：中新赛克、恒为科技
• 推荐理由：
  • 行业景气度高，政府投入持续加大，行业未来增长可期。
  • 中新赛克拥有大额电信订单，保障全年业绩。
  • 恒为科技在运营商和政府市场持续拓展，自主可控业务增长潜力大。
  • 当前估值处于低位，具备安全边际，未来有望迎来业绩和估值双击。

风险提示

• 行业季节性波动：由于下游客户为政府相关部门，行业存在季节性波动。
• 短期移动网前端建设高峰回落：4G前端列装进入中后期，存在增速放缓风险。
• 中期宽带网建设高峰回落：随着“十四五”规划启动，可能面临建设节奏放缓。

行业与市场对比

• 网络可视化行业整体保持高景气度，其估值表现优于上证指数。
• 2019年行业估值处于低位，具备投资价值。

结论

尽管19Q1业绩波动引发市场担忧，但行业基本面未变，估值处于低位，未来业绩释放将带来投资机会。长期来看，随着数据流量增长、5G独立承载网建设推进以及SDN/NFV技术的应用，网络可视化行业具备持续增长动力。因此，报告推荐中新赛克和恒为科技，认为其为中长期布局的优质标的。